国金证券：美联储按兵不动，静待英国脱欧公投

　　【宏观视角】

　　美联储按兵不动，静待英国脱欧公投

　　当前牵动市场神经的主要因素仍是英国脱欧公投，7月加息窗口依然开放。随着民调显示的支持脱欧民众的比例的上升，英镑的隐含波动率也大幅上升，市场对英国脱欧的定价也在逐步加强。英国、欧央行、德国、美国、日本和丹麦等，都开始制定计划以应对如果英国脱欧可能造成的影响。耶伦在新闻发布会上称，英国脱欧公投是美联储维持利率不变的原因之一，在会议上美联储官员讨论了英国脱欧的相关话题，认为英国如果脱欧可能影响世界经济和金融形势。我们认为，美联储并未完全关闭7月加息的可能，如果英国并未在6月脱欧，而且美国数据出现明显好转的前提下，美联储仍有可能在7月加息。

　　实体经济融资需求偏弱，货币政策可能边际宽松

　　5月M2货币供应同比11.8%（前值12.8%），M1同比23.7%（前值22.9%）。5月新增人民币贷款9855亿元（前值5556亿元），社会融资规模6599亿元（前值7510亿元）。

　　总量看，5月新增人民币贷款明显高于4月数据，不代表信贷明显反弹，与地方政府债务置换发行对新增贷款指标的统计扰动有关；社融增长偏弱，主要与直接融资偏弱有关，监管加强叠加信用事件频发，债券、票据融资放缓；M2超预期下降，与高基数有关，因去年股市繁荣造成的非银金融机构存款高增长；M1升至近六年新高，主因居民存款活化以及企业投资意愿不足、资金维持在账面上。

　　预计后期货币政策保持稳健，边际上可能宽松。未来看，需求端三驾马车都面临下行压力，宏观经济背景客观要求稳增长政策支持。为了实现年初政府报告制定的M2和社融同比增长13%的目标，未来货币供应和信贷在边际上可能会有所放松，降准仍然需要。虽然货币当局和市场担心货币政策放松会进一步促进虚拟经济的发展，但房地产价格和资本市场的价格更加应该通过宏观审慎监管等手段进行调节，货币政策更应关注实体经济基本面的变化。