国金证券：通胀下行，预期货币政策边际宽松
【宏观视角】
通胀下行，预期货币政策边际宽松
中国6月CPI同比1.9%（前值2%）；6月PPI同比-2.6%（前值-2.8%）。未来看，我们认为本次洪涝灾害可能引起粮食价格上涨，并造成通胀上行压力，但考虑放储、食品类权重下调以及蔬菜生长短周期和猪肉价格高基数等因素，预计总体影响不大，3季度通胀仍将下行，4季度企稳温和回升，全年不改V型走势。考虑到3季度通胀温和下行，经济增长动力不强，货币政策预计边际宽松。考虑到近期货币政策方向不明无法向市场和经济主体释放明确的政策信号，不利于经济增长和金融稳定，不排除近期降准的可能性。
人民币资产或仍将承压
6月份的外储上升可能主要由于央行干预减少，非美货币（主要是日元）升值和投资收益。首先，央行在6月份明显减少了对汇率干预。央行在公布中间价的计算方式之后，市场对人民币走势有了明确的预期，汇率更多由市场确定，汇率政策也更具透明性，这令央行动用外汇储备干预汇率的必要性降低。同时，由于我们看1月初，央行动用外储干预汇率后，市场反而产生较大负面影响，外储的大幅下降产生的负面作用，甚至大于汇率贬值的影响，这或许也是央行不再动用外储干预汇率的原因之一。其次，6月份非美货币，尤其日元对美元升值超7%，带动了整体估值上升。我们估计，外汇储备中非美货币占比约在20-30%，日元占比约在10%。日元在6月份整体升值7%，使得整体非美货币资产升值，这大概为外储提升100亿左右价值。第三，债券收益率的大幅下滑也带来较大投资收益。6月份，由于脱欧公投等事件的发生，全球主要经济体的国债收益率均大幅下滑，推升国债价格上涨，由于外储中基本上均为长期债券，债券价格的上涨也带来部分投资收益。
虽然短期的资本流出压力有所减缓，但人民币的贬值压力仍存，资本流出的压力仍存，这仍对人民币资产形成较大压力。对于大类资产配置，我们仍首推美元，其次是债券和黄金。
【行业分析】
钢价具备上涨动力
由于灾区分布不少大中型钢厂，因此钢铁行业受影响较大，我们分析：供给方面，部分钢厂直接关停，另一部分钢厂由于原料运输受阻也面临停产威胁；需求方面，短期工地停工压制需求释放，后续灾后重建需求值得关注。气象部门报道后续10天还有两次强降雨，我们考虑目前已停产，及假设部分钢厂后续因原料存货不足停产，估算影响日均粗钢产量8-10万吨左右（武钢3万吨、萍钢近1万吨、华菱近1万吨、马钢2万吨、其他1-3万吨），假设停产周期20天左右（1周后雨停、2周后恢复生产运输），预计影响总供给150-200万吨。同时对比1998年洪灾受损及灾后重建情况，初步估算本次灾后重建钢铁需求大概在500-1000万吨。后续钢价仍具备上涨动力。
VR/AR游戏有望成为新热点
自7月5日在新西兰、澳大利亚App Store上架以来，手机类RPG游戏《精灵宝可梦Go》得到了全球游戏圈、各大SNS的火爆讨论与体验，大量玩家的涌入试玩甚至造成后台服务器的数次崩溃。我们认为，《精灵宝可梦Go》短期内蜕变为现象级手游的根本驱动因素在于内容设计、技术支持、发行渠道等三方面的完美结合；从交互技术壁垒、内容运营模式等角度来看，该款游戏具有明显的可复制性，预计将开启“AR+LBS”类游戏大时代。
