招商证券：窄幅区间震荡扩散

　　【今日头条】

　　8月公开市场净投放已超2000亿，近期降准无望

　　【央行】8月份以来，央行公开市场净投放已达2120亿元。虽然市场对于去杠杆的担忧推高了Shibor短期利率品种上扬，但伴随着央行在公开市场的不断加码，机构普遍预计市场流动性将平稳，至于降准则近期无望。

　　【晨报精选】

　　短期黄金价格料转为平台上的波动

　　自1971年金价浮动后，黄金价格共经历过六轮上涨，和金价的阶段性上涨密切有关的因素似乎很多，油价、危机、避险、通胀、降息、美国经济衰退、美元货币体系……而从历史来看，驱动金价的四个核心因素为：1、美国实际利率水平的变化；2、以美元为核心的国际货币体系的稳固程度；3、与商品价格存在一定“跷跷板”关系的美元指数走向；4、避险需求的提振。

　　美国实际利率、美元指数的下行是2016年以来金价上涨的主要驱动因素。但从种种迹象来看，全球主要央行的货币政策转趋保守，这意味着各央行会更谨慎地运用货币政策，欧日央行谨慎宽松、美联储仍在货币政策正常化的路上但缓慢收紧，并且各央行更关注货币政策的传导，从短周期只依靠货币政策过渡到货币政策和财政政策兼顾，这可能意味着利率下行的空间受到抑制、美元指数的上涨空间也很有限，短期黄金价格的变化可能由趋势性的上涨转为平台上的波动。

　　【投资策略】

　　窄幅区间震荡扩散

　　昨日，两市大盘延续窄幅震荡态势，各指数均在盘中小幅冲高尾盘回落，小幅收涨。分指数看，上证50表现最好，涨0.44%结束4连阴重新站上5日均线。而题材板块依然快速轮换，无法聚焦，导致资金活跃度进一步降低。

　　资金面，shibor短期利率有所上升，国债期货全线下跌，10年期国债期货主力合约跌破40天均线支撑，金融去杠杆的威力静悄悄扩散。而根据投保基金公布的数据上周证券保证金净流出266亿结束连续四周净流入，沪股通近来净流入金额减至10亿以下，显示资金做多热情出现消退。

　　消息面上，有外媒称除非经济面临跌破6.5%重大风险，否则决策者不会降息降准，这是媒体首度出现量化标准预测双降，而前两天发改委网站刚刚发文表示需要进一步着力引导利率下行。我们认为近期债市、股市、期市的疲软表现都是在反映这个货币宽松延后的预期差。不过，除非政策收紧加码，回调仍是适度和可控的。从目前中长端利率水平仍维持缓缓下行趋势看，长期资金充裕的局面没有受到影响。短期包括A股市场在内，全球资本市场都在静待9月美联储议息落地。

　　连续收小星线也导致两市成交量持续萎缩至不足4300亿，在年线压制下，上涨动力显然不足，但下方M20、M60、M120均线多头排列形成支撑，技术面上m5到年线窄幅区间震荡可能向半年线和年线区间去扩散。