申万宏源：市场有“韧性”非“任性”

　　【晨报精选】

　　掘金中国供给管理革命

　　稳增长短期靠需求管理，而最终经济能否增长要取决于供给管理，取决于能否找到新的经济增长点。以十三五建议发布为标志，宏观政策的重点转向供给管理正当其时。

　　我们认为2016年投资品包括大宗商品总体上仍以调整为主，缺乏系统性的机会。而房地产由于去库存的加快，可能会触底回升。旧经济的机会主要来自国企改革尤其是地方国企改革的实质推进，我们尤其看好上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆等地方国改的机会。

　　新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有很好被满足的需求和潜在需求。新经济我们重点看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。

　　我们认为分析经济总量应该看旧经济，分析经济活力看新经济。由于旧经济是中国经济的主体，仍然面临着调整的压力，这决定了中国经济增长继续承压，未来的财政和货币政策仍以宽松为主。减税、扩大赤字率、扩大债务置换、专项金融债、双降都可以预期，人民币汇率也会面临贬值压力。

　　【热点聚焦】

　　顶层设计再度明确市场预期

　　11月20日，中国证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》。

　　我们认为最大的意义是再度从顶层设计的角度明确了对新三板的市场预期。但我们认为不宜对市场热议的转板和分层不宜预期过高。《意见》明确提出“全产业链服务目标”，较之前券商监管原则有很大突破，也因应我们此前观点，新三板有希望诞生中国真正意义上的投资银行。我们预计短期将落地的政策：分层，做市商激励约束机制，交易系统升级优化。

　　关于投资，依然建议改变A股思维，引入PEVC行为和投行行为，价值投资，做好投后，这是一个注册制的市场，不是可以只靠风吹的市场，新三板投资属性远远强于交易属性。

　　【宏观视角】

　　美元加息概率大幅提升，全球资本加速流出中国

　　PFR资金流向数据显示，11月11日至11月18日，全球资金连续第三周流出中国市场。

　　美国本周公布经济数据数据强化了美国经济正在复苏的信号，进一步提升了美联储12月加息意愿。此外，上周巴黎恐怖袭击事件抬升全球资本市场避险情绪，大宗商品价格本周出现回升，美元强势地位依旧。避险情绪上升以及美元持续强势打压新兴市场，导致资金加速流出中国市场。

　　我们预期资金外流将在今后的一段时间内延续；汇率短期内仍将以波动为主，中长期来看，随着人民币冲刺SDR进入倒计时阶段，人民币汇率将保持稳定，市场不会做空人民币。

　　【投资策略】

　　市场有“韧性”非“任性”

　　现阶段向下风险仅剩资金供给不济，市场也许没法“任性”，但绝对有“韧性”。IPO重启临近，新规落地之前冻结资金规模仍是万亿级别，短期资金供需阶段性的不匹配，引发一定调整是正常现象。

　　短期市场主线重回新经济，主题快速轮动，你方唱罢我登场。除了风头正劲的IP和VR，高景气的“文教体卫”仍是配置的重点方向。申万宏源策略主题和中小市值持续推荐教育板块，我们认为是具有深刻变革的产业型机会。

　　此外，直接受益于新三板转板试点和金融改革推进的创投概念，以及进程可能加速的山东、福建和深圳等地方国企改革是同样需要重点关注的方向。同时，我们也提示投资者注意地产等大股票近期可能出现超额收益追赶的情况。

　　【公司评级】

　　建议买入兴业银行

　　公司互联网+企业金融依托三辆直通车形成闭环，未来3年有望实现量变到质变。轻资产交易型银行的模式下，估值应享有溢价。维持15/16年净利润增速4.3%/-0.2%的盈利预测，对应PE为6.17X/6.27X,PB1.06X/0.94X，估值处于平均水平。维持“买入”评级。

　　建议买入瑞康医药

　　公立医院综合服务商新模式成型，战略定位大大提升市值空间。器械配送处于加速全国化阶段，享受高估值；移动医疗应参照万达、卫宁的市值，均在200~300亿。我们维持2015-2017年EPS0.44、0.99、1.36元，增长35%、126%、37%，12个月目标价72元，维持“买入”评级。

　　建议增持红豆股份

　　男装行业趋势向好，公司服装品类上半年均正增长，终端采用联营模式，今年门店数量有望增至800家。红豆集团去年收入172亿，净利润5亿，旗下服装、金融等资产丰富，规模较大且盈利能力较强，未来有望对上市公司提供更大支持。大股东、一致行动人及董监高以5.6-12.3元/股的价格先后数次增持，充分彰显信心。预计15-17年EPS分别为0.14/0.20/0.28元，目前市值136亿，给予“增持”评级。

　　建议买入广安爱众

　　公司当前股价靠近非公开增发价和大股东增持价格，提供较好的安全边际。公司未来有望通过引入战投进行水电气业务的外延扩张，同时不排除兼并收购的可能。公司是稀缺的地方电网平台，拥有丰富电网运营经验且积极探索能源互联网，未来有望受益电改推进。维持对公司15-17年净利润的预测1.97亿元、2.35亿元和2.72亿元，不考虑增发摊薄对应的EPS分别为0.27元/股，0.33元/股和0.38元/股。维持“买入”评级。