申万宏源：明年增配权益类资产及大宗商品

　　【晨报精选】

　　明年增配权益类资产及大宗商品

　　2014年货币宽松周期初启，利率下行空间大，“股债双牛”；当前宽松中后期，大类资产表现走在十字路口，“股债跷跷板”的概率加大，需警惕”股债双熊“的风险。

　　目前实体经济尚未真正出清，利率中枢将趋势性下行，货币资产收益率大概率继续下行，债券市场整体仍有走牛空间，但货币宽松空间边际下降，债券收益率下行空间或不及今年（除非出现大的系统性风险），更需警惕来自流动性以及信用风险方面的冲击。

　　经过前期大幅调整权益类资产风险收益比明显改善。虽然中期波动性仍高，但在“资产荒”背景下，具有潜在高收益的权益类估值难以真正回到历史低点，权益类作为最受益于改革转型的资产类别仍需战略配置。大宗商品总体长周期依然疲弱，短期明年或许有结构性、阶段性反弹机会，可小幅增配。美国可能开始实质性加息，海外资产风险未必小，相对看好美元资产。

　　【行业分析】

　　1、大数据：从个人云挖掘安全 数据 共享的无穷可能

　　今年以来大数据产业利好政策不断加码，《十三五规划建议》明确提出实施国家大数据战略；同时国内外大事件催化，云计算商业模式得到验证。在此背景下，A股市场大数据板块涨幅居前。长远来看，大数据作为互联网经济的内核，将长期伴随其发展。参照国务院《促进大数据发展行动纲要》的规划，2020年“大数据+各行业”的应用兴起，所以大数据是5年以上的投资机会。

　　互联网产业目前正呈现出三大发展趋势：一是个人信息自主可控、隐私保护加强，二是数据产权界定趋于明晰，三是共享经济越来越盛行。在三大趋势的作用下，个人云的概念应运而生：个人云=家庭互联网+自主安全+大数据+共享经济，即将重要涉密信息放在本地的私有云，实现个人数据的自主可控；在此基础上，借助共享经济模式将部分个人数据资源、闲置的计算存储资源变现。我们认为这样的商业模式顺应时代潮流，孕育着巨大的投资机会。

　　投资标的方面，资源型公司推荐易华录（政府数据）、华宇软件（法检数据）、二六三（通信数据）、中元华电（医疗数据）；技术型公司推荐东方国信（数据分析）、东方通（基础软件）；应用型公司推荐汉鼎股份（金融领域）。

　　2、建筑：转型与次新中掘金

　　明年上半年东易日盛、亚厦股份、金螳螂、广田股份等公司的家装加盟连锁将拉开序幕，经过今年的摸索，明年的表现值得期待。BIM技术在家装上的应用是行业革命性的影响因素，有望大大加速行业的整合。目前公装公司估值普遍低于过去三年平均估值，加上整体流量有望高速增长，明年上半年仍有望出现板块式行情。

　　转型个股中关注几类方向，智能家居（广田股份、亚厦股份）、医疗（江河创建）、VR娱乐（岭南园林）、教育（洪涛股份、中泰桥梁）、机器人（中国海诚）；关注有诉求但今年表现不佳的欲转型个股（棕榈园林、中材国际）；关注有市值管理公司持股的有望转型个股（鸿路钢构、设计股份）；关注业绩承诺高增长且有稀缺性的次新股（雅百特、中冠a）；国企改革关注大集团小公司（延长化建） 。

　　产业链上关注基建（PPP推进）与国际工程承包的机会：PPP有望在明年加速落地，关注苏交科等。国际工程承包关注目前预期较低的中工国际。

　　3、铁路后市场：潜在规模逾千亿

　　铁路行业已逐渐由大规模“设计建造”阶段转入长期“设计建造与运营维护并重”阶段；铁路技术提升（高铁+电气化）催生检测监测维保新需求，十三五铁路投资增速放缓但基数巨大；高铁出海提供远期想象空间，埃塞俄比亚轻轨已采用中国技术标准全产业链输出。

　　铁路后市场包括两部分：检测监测市场+维护保养市场。预计到2020年：检测监测市场容量有望达到505亿元，十三五期间CAGR为30.01%，六大子领域寡头竞争格局确定；维护保养市场容量有望达到980亿元，十三五期间CAGR为17.89%，主要看原有线路与场站的更新维护、新建动车组和大功率机车维修基地和动车组的零部件更换和修理；预计城市轨道交通的运营维护十三五期间年均208亿。

　　投资标的方面，看好后市场检测检测领域，推荐康拓红外和神州高铁，建议关注运达科技。

　　4、通信：连接放量流量爆发 网路升级潜能无限

　　连接放量，从人人走向人物与物物互联；终端类型日趋多样化，性能模式不断升级；应用数量与重度应用普及，三大因素共同促使流量需求释放，未来三年CAGR有望高达54%。

　　流量爆发助推IDC未来三年CAGR有望达35%，牌照、土地、电力等硬资源是核心竞争力，拥有一线城市资源储备的公司更具优势。

　　家战略驱动北斗、卫星通信快速发展。需求端，国家安全战略推动，供给端看国产替代。卫星通信上渗透率仍低，空间广阔，仅军队市场就有望达150亿。北斗方面，高精度是发展趋势，逐步打开更广阔市场空间。

　　流量存储环节推荐宝信软件、光环新网；流量加速环节推荐高升控股、网宿科技；流量运营环节推荐二六三；增值服务环节推荐神州信息、兆日科技、键桥通讯和航天通信；北斗/卫星通信推荐合众思壮、海格通信。

　　5、纺织服装：行业迎来并购整合新时代

　　目前行业呈现三大趋势：（1）专业化趋势，从商品转服务，从重资产转轻资产：行业分工趋于专业细分化，带来规模效率，轻资产服务型企业将占有一席之地；（2）整合化趋势，平台化优势显著，行业整合者出现：行业进入过剩产能去库存化阶段，纵向整合、水平并购等方式是未来壮大手段之一。（3）平台化趋势，整合并购未来是做强做大的主要方式之一：分工细分化带给产业整合者机会，重构产业链价值体系，平台优势有助提升市场占有率。PPP订单未来潜力巨大，业绩增长和市值成长具备高弹性。预测公司15-17年摊薄EPS分别为0.33、0.91、1.39元，重申“买入”评级。

　　未来跨境电商（跨境通）、移动社交（华斯股份）、动漫影视（美盛文化、鹿港科技、凯撒股份）、体育产业（贵人鸟、探路者）和儿童产业（森马服饰、金发拉比、美盛文化、好孩子国际）五大方向将保持持续性热度。

　　【公司评级】

　　建议买入兴源环境

　　公司借助资本平台，依托核心环保装备实力，逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商，具备独特生态模式，战略思路清晰，PPP订单未来潜力巨大，业绩增长和市场成长具备高弹性。预测公司15-17年摊薄每股收益0.33、0.91、1.39元，重申“买入”评级。