申万宏源：国企改革，一次全面的市场化革命

　　【晨报精选】

　　国企改革 一次全面的市场化革命

　　本轮国企改革准备充分，自上而下坚决推动，各地配合，将呈星火燎原之势。中央用4年做好顶层设计，过去3个月通过指导意见和6个配套政策，为全面改革奠定制度基础。

　　央企方面，合并重组是大势所趋，交运、煤电、军工首当其冲，催化剂是央企结构调整与重组方案公布。第二批央企改革试点的范围有望扩大。

　　地方国企方面，东部省份、试点企业推进更快，重点关注上海、广东、山东、福建、贵州的国改，及其确定性高的标的。

　　投资标的方面，有望整体上市的国企，首推兰生股份（集团资产好、盈利强）、广州浪奇、潍柴动力等；转型国企，首推北巴传媒（汽车后市场）、宜昌交运；壳资源猜想：华升股份、潍柴重机等；混改标的：鲁信创投、山东黄金等；第二批央企试点猜想：中储股份、岳阳林纸（预计国资投资运营公司试点）；并购或资产注入预期：招商轮船、外运发展。

　　【行业分析】

　　1、教育：多轮驱动 职业教育率先发力

　　职业教育目前市场规模约4000亿，根据国家规划2020年将达到1.24万亿。职业教育为“十三五”规划的重点任务，鼓励民营资本进入高等教育、放开学校的非营利性限制、普通高校向职业技术型高校转型均为教改的重点。职业教育具备高客单价、易互联网化的特点，适合互联网教育发展，同时线下培训盈利模式已进入成熟阶段。MOOC的兴起也将为高等教育插上互联网的翅膀。

　　上市公司推荐中国高科（北大系，174所高校和单位入股，立足独立学院和MOOC全面转型职业教育）、洪涛股份（通过收购细分龙头切入大学生考培、建筑培训、医学教育，打造电子商务及职业教育平台，外延预期）、世纪鼎利（收购智翔信息涉足IT职业教育，不断推进校企合作办学）。

　　2、券商：改革创新 桎梏与机遇同在

　　券商净利润水平3季度大幅向下，主动创新这一块有加速的趋势，主要体现在员工持股、互联网金融及PB业务这三个层面，但因为制度层面的变革还未铺开，所以影响不大。7月以后，因为股市震旦向下，监管导向以维稳为主，以IPO关停为标志，券商自上而下的创新处于停滞或倒退的状态。11月以来，以IPO开闸为标志，券商自上而下的变革似乎转入快车道。

　　未来证券行业的创新方向和可能机遇：中期来看，券商行业自上而下的制度创新可能主要体现在四个方面，一是，混业经营趋势确立，综合金融服务平台时代到来；二是，证券行业的股权激励迎来重要时间窗口；三是，新三板的分层和转板机制逐步确立，市场流动性和活跃度将进一步提升；四是注册制改革将加速推进。

　　个股上建议关注券商板块国企改革第一标的国元证券，以及互联网金融最优标的华泰证券。

　　3、医药：创新药研发切合未来新技术发展方向

　　创新药投资应牢牢抓紧一个核心与两个基本投资策略：（1）一个核心：创新药研发切合未来新技术发展方向，满足临床未被满足的医疗需求；（2）两个基本策略：创新药临床价值已经初步验证，研发成功几率高，盈利贡献近在眼前，适用成长股策略；代表未来技术发展方向，商业化应用预计仍需很长时间，研发风险高，适用主题策略。

　　上市公司推荐恒瑞医药（拥有国内最强创新药研发团队，阿帕替尼片与长效GCSF处于盈利释放期）、康弘药业（下属康柏西普创新药研发能力强，收入将爆发式增长）。　　

　　创新药开发蓬勃发展，研发与生产外包行业面临需求井喷，推荐新药开发的“卖水人”泰格医药。

    近年基因工程与生物技术的进步催生了一大批极有商业前景的革命性的新药技术，商业化应用仍需很长时间，呈现很强主题投资特性。细胞疗法：安科生物（CAR-T技术）、香雪制药（TCR技术）；小核酸药物：舒泰神，香雪制药；基因技术引领个性化用药：丽珠集团、北陆药业、新开源；干细胞药物：中源协和、国际医学、南华生物。

　　4、建筑：PPP模式带来新发展机遇

　　经济稳增长压力加大，近期PPP支持政策频出，PPP项目有望进入快速签约、开始落地期，相关受益企业值得关注。

　　设计类企业受益逻辑最强，拥有稀缺关键能力，小投入获取大订单，首推在市政公路等基建领域综合规划设计能力强的、市值弹性大的苏交科，其次设计股份。其他受益标的包括具备很强总包管理能力的隧道股份、上海建工、浦东建设、龙元建设、中钢国际等，积极获取ppp订单的蒙草抗旱、铁汉生态、棕榈园林等。