国泰君安：经济加速 悲观预期再次证伪

【宏观视角】

经济加速，悲观预期再次证伪

一、房地产投资到底是弱还是强？

1-2月，房地产数据存在些许“拧巴”之处，房地产投资大超预期上行，但新开工、土地购置却不强。这“拧巴”之处可能反映了（1）房企预售控制较严，房企加快现有（尤其是取得预售证的）工程建设进度，但对新开工有所保留；（2）数据的背离也可能反映土地购置费的分期计提。

在利率曲线“前低后高”的预期、房地产税立法的加速及政府端支持的推动下，房地产投资超预期概率仍较大。

二、出口显著提速但出口交货值增速只是略有上行，外需强弱到底如何？

两者的背离不能说明外需强弱，而是反映了两者统计范围的差别。工业出口交货值为本期生产、本期交给外贸经营部门或自营出口的产品价值，而外贸出口总值为本期出口的产品总值，不一定是本期生产的。

三、中周期的新生动能何时释放？

1-2月制造业投资及工业生产数据均表明，新产业、新工业的拉动力量增强。

“两会”报告对制造业有明显的政策倾斜，随着其落地-催化，18年中周期的动能有望释放。

四、平稳的消费蕴含着什么？

1-2月社零消费增速平稳，汽车起到主要拉动作用。分量价看，汽车销量增速的小幅上升不足以支撑其金额增速的跳升，由此更重要的是其消费结构向高端车倾斜的转变。

18年以汽车为代表的消费升级趋势将延续。