国金证券：PPP模式加速城市轨道交通行业发展

　　【宏观视角】

　　弱增长下难有明显的通胀压力

　　8月CPI同比1.3%（前值1.8%），8月PPI同比-0.8%（前值-1.7%）。未来看，CPI温和反弹，PPI逐步回升至正区间，温和通胀不会对货币边际宽松形成制约。CPI方面，考虑到节假日错位、季节规律、油价上涨以及猪肉价格波动造成的高基数因素消除，预计CPI将温和反弹，但是在目前的弱增长环境中，很难出现明显的通胀的压力，我们判断未来通胀反弹的力度在2%以下，预计9月CPI同比区间为[1.6,1.9]，4季度通胀轻微回升到2%。PPI方面，供给侧改革加速推进，同时PPP、基建、地产对需求侧形成一定支撑，叠加低基数有利因素，预计PPI将继续回升，四季度回归正区间。总体而言，通胀温和不会对货币政策形成制约，CPI通胀大幅低于预期表明，经济增长的下行压力仍然存在，因此，虽然短期内货币政策不会明显放松，但相对于7月份的紧缩政策，货币政策在边际上会有所放松。

　　人民币汇率弱稳，贬值压力仍存

　　人民币对美元在岸、离岸汇率连续四周走弱（在岸基本持平前周，离岸轻微贬值，在岸、离岸汇率今年以来分别贬值2.9%、1.9%）；即期市场成交量有所提高（日均239亿美元，前值205亿美元），CFETS汇率指数短暂回升后，继续贬值0.5%（今年以来累计贬值6.8%），除美元、港元、泰铢外，人民币对主要国家货币贬值。我们在《人民币离均衡汇率到底有多远？》专题报告计算人民币均衡汇率在改革情形下高估7.2%，在不改革情形下高估19.4%。按照IMF总结的经验，未来三年汇率偏离度的50%会得到调整，因此人民币仍有贬值压力。年内看，人民币将轻微贬值，我们预测3季度人民币对美元名义汇率贬值0.7%，4季度贬值1.3%，全年贬值4.36%，低于2015年4.7%的贬值程度。

　　【行业分析】

　　PPP模式加速城市轨道交通行业发展

　　PPP模式推进轨交行业的加速发展，主要受益企业是基建工程公司、车辆装备制造商以及线路信息化系统供应商，其中装备制造商是最具业绩弹性的企业。轨交装备行业将不仅受益于铁路和城市轨道交通线路的新增，车辆密度的增加以及进口替代进度的加快将促进轨道交通装备类企业的业绩加速提升。轨道交通装备行业壁垒较高，市场竞争相对稳定，企业可通过外延并购快速占领市场，提高公司业绩增速，可关注行业的并购机会。

　　维持行业“增持”评级，轨道交通行业景气度较高，铁路投资相对稳定，城市轨道交通投资将加速，PPP模式的引入将进一步促进城市轨道交通行业的加速发展。行业内在城市轨道交通领域业绩占比较高的公司可重点关注鼎汉技术、康尼机电、永贵电器等，同时可关注具有较强外延并购预期的公司，如春晖股份、神州高铁。