光大证券：财政支出再度回升，积极财政政策发力

　　【宏观视角】

　　财政支出再度回升，积极财政政策发力

　　根据财政部公布的财政数据，2016年8月一般公共预算收入同比增长1.7%，增速较7月下降2.0个百分点。8月公共预算支出同比增长10.3%，较7月0.3%的增速再度提升10.0个百分点，财政支出增速再度加速。8月财政赤字同比增加1120.8亿元至4293亿元，盈余规模有所扩大。12月移动平均财政赤字占GDP的比例为4.3%水平，较上月扩大0.2个百分点。财政盈余扩大的同时政府发债节奏加快，8月地方债发行规模为7676.5亿元，发行量较上月环比增加138.7%，城投债发行了同样有所加速。7月财政呈现支出加速发债节奏加快的态势，积极的财政政策再度发力。

　　虽然7月财政支出再度放缓，但在7月下旬政治局会议确定下半年财政政策积极的基调下，8月财政政策支出再度回归快速增长态势。同时，地方政府债和城投债发行量节奏将有所加快，改善政府部门资金来源。稳增长政策再度发力也将改善实体经济投资意愿，推动基建投资再度恢复相对较高增速，在民间投资需求萎靡的背景下，将发挥关键经济托底作用。

　　我国经济增长整体仍乏力

　　2016年1-8月我国城镇固定资产投资36.6万亿元，同比增长8.1%，增速较2015年同期回落2.8个百分点，环比1-7月持平；国内房地产投资累计完成6.4万亿元，同比增长5.4%，增速较2015年同期上升1.9个百分点，环比1-7月上升0.1个百分点。

　　固定资产投资增速同比回落，房地产投资增速较2015年同期上升。数据表明，16年1-8月，我国固定资产投资短暂回暖，但民间固定资产投资增速持续回落，导致我国经济增长整体乏力，至8月城镇固定资产投资与民间固定资产投资总体较上月持平，有所企稳；年初销售带动房地产投资回暖，但近四个月以来增速有所回落。

　　【行业分析】

　　基建投资稳增长引擎，房地产投资企稳趋缓

　　2015年房地产行业去库存压力主导，2016年以来，销售好转带动新开工、竣工、施工等增速同比回升，近四个月以来增速有所回落。2016年1-8月，我国基础设施建设投资9.2万亿元，增速18.3%，基建投资保持20%左右增速水平，提供稳增长引擎。交通运输行业中，2016年1-8月铁路运输业增速8.5%，道路运输业增速14.4%，水利管理业增速21.2%，公共设施管理业增速24.3%。