申万宏源：市场正向下考验新箱体下沿

　　【晨报精选】

　　保本基金投资风格将更为保守

　　从投资策略上看，保本基金具有攻守兼备的突出优势，主要吸引低风险偏好或因股市振荡而无奈的投资者。保本基金一方面会采用以CPPI策略为代表的投资组合保险技术实现保本，并适时获取超额收益，另一方面引入第三方担保机构对本金进行担保，若基金在保本周期内出现跌破面值的情况，担保机构提供不可撤销的连带责任担保。因此，保本基金一般适合偏好储蓄的稳健型投资者，或者有资产均衡配置需求的富人，亦或者因股市振荡而无奈的投资者。

　　7月保本基金新规颁布，门槛提高、规模受限、风格或将更趋保守。在新规下，保本基金业务准入门槛被提高，从事保本业务的基金公司和基金经理将面临一番洗牌；新规将保本基金规模与基金公司净资产相挂钩，限制了保本基金的发行规模，保本基金自去年下半年开启的快速膨胀式发展将难以继续；此次新规新增多条关于保本基金投资策略审慎监管要求，进一步明确和限定了保本基金投资范围和杠杆倍数，一旦新规投入实施，保本基金投资风格将更为保守，部分保本基金高收益率以及收益率明显分化的情况或将改变。

　　【投资策略】

　　市场正向下考验新箱体下沿

　　沪指反弹至3150点附近后，出现反弹乏力迹象。之前提到年线存在较大压力；去年八月底展开的反弹，最终受阻于年线，并在今年年初出现大幅调整。此次再遇年线，心理压力应该不容小视；近期市场一直被年线向下压制。另外，上周一跳空上行留下跳空缺口在3052点左右，根据今年以来情况看，几乎所有向上缺口都被回补，因此短期突破后箱体后，底边上移到3050附近比较合适。而3680点以来的千点下跌，到目前也几乎反弹到半分位了，因此3150点可能形成短期箱体的上沿。再往上多方将进入熔断套牢区；往下，则仍受到政策维稳和无风险收益率下滑的支撑。因此，大格局上看，3050-3150可能形成一个短期的波动箱体，等待方向的选择。

　　就未来几日情况看，市场正在向下考验新箱体的下沿，需要等到成交量萎缩到极致后，可能会重新进入反弹周期。而投资风格上，或许会继续飘忽不定，时而蓝筹走强，时而成长走强，但两者空间均不大。创业板指在2250形成了巨大的阻力，而蓝筹的快速上涨或许也不是各方愿意看到的情形，上周二部分品种遭机构大幅卖出或许可以看出此中的端倪。总体上看，虽然重心较前期有所提高，但仍属是震荡格局，投资者应灵活应对。

　　操作策略：半仓持股，回避累计涨幅过大的品种。

　　【公司评级】

　　建议买入春秋航空

　　当前国内人均乘机次数与低成本航空份额仍较低，公司"两单、两低、两高"的低成本模式在中国前景广阔，未来可继续受益航空需求增长；公司依托上海两场主基地，分别于沈阳、石家庄、深圳设立东北枢纽、华北枢纽与华南枢纽，并计划在重庆、昆明、成都考察并选址开发西南枢纽；在境外于大阪、名古屋、曼谷及济州设立过夜航站，在逐步加密东北亚地区航线及扩大东北亚地区辐射范围同时，也进一步渗透东南亚的重点航线。我们维持公司2016-2018年净利润为17.08亿元、21.35亿元与26.48亿元的盈利预测，不考虑定增摊薄的EPS为2.14元、2.67元与3.31元，对应当前股价的PE为23.3、18.7和15.1倍，维持"买入"评级。

　　建议增持普莱柯

　　公司研发体系强大，在病毒学、生产技术工艺、产品开发三方面具有综合性优势。公司发展有三条路径：1）畜禽苗方面，新上市的鸡新支流（Re-9）产品将替代原有产品，推动禽苗年内收入翻番。未来公司将继续以基因工程技术及多联、多价疫苗的研发为导向，全面升级现有疫苗产品。包括猪伪狂犬基因工程苗及猪用相关联苗等。猪伪狂犬基因工程苗空间极大，16年下半年有望上市；2）布局诊断业务，研发检测试剂（盒），开展体外诊断服务，尤其是高通量诊断试剂（盒）；3）搭建动物健康管理生态圈，实现智慧诊断；4）在宠物保健及皮毛动物疫苗领域积极拓展。我们预计2016-2018年分别实现净利润1.89/2.78/4.0亿元，每股收益分别为0.59/0.89/1.25元，16-17年估值分别为40/27X，维持增持评级。