申万宏源：九月份市场不确定因素增加
【宏观视角】
制造业经济度如期回升
8月制造业PMI 50.4，前值49.9，比上月上升0.5个百分点。五大分项中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界值。从业人员指数和库存指数仍然低于临界值。
8月制造业PMI如期回升，印证了上月我们无需过度担心PMI的判断。PMI上升0.5个百分点，主要和生产指数和订单指数有关。8月份生产PMI为52.6，比7月上升0.5个百分点。按照25％权重计算，提升PMI0.11个百分点。8月发电耗煤量和汽车半胎开工显示生产继续回升。8月份新订单指数51.3，比7月上升0.9个百分点，仍然处于高位，预示需求回升。我们认为8月份工业生产增速将继续保持上升势头。
【投资策略】
九月份市场不确定因素增加
九月份的核心交易特征仍是箱体震荡，但不确定性开始上升。整个7、8月份被认为是政策蜜月期，但市场均呈现冲高回落的态势，在回落的原因中我们都能看到有形之手的干预。而进入九月份之后，市场的不确定性因素开始增加，首先G20会议将在月初召开，之后的政策预期如何？其次，美联储9月的议息会议是否会加息？总体来看，市场在9月份面临的不确定性开始上升，收敛形态可能逐步酝酿突破。总体来看，9月上证指数可能在年线和半年线之间徘徊。
市场预期下半年经济增长压力将重新显现，稳增长的需求提升，而随着通胀的回落，货币政策重新宽松的时机或许到来。这也是市场在8月中上旬快速冲高的主要原因。但随后，央行重启了14天逆回购。由于目前7天逆回购的发行利率为2.25%，而14天逆回购的发行利率则为2.4%。因此，市场担心14天逆回购重启会抬高资金成本，将之视为流动性收紧的信号。此外，相对于降准，逆回购似乎难于达到市场原先预期。短期看，八月市场的冲高回落同有形之手的场内调控有关，也同货币政策宽松的预期被延后有关。
技术上看，目前市场仍处于箱体震荡格局。上方3000-3100点是箱体上沿，中轨在2930附近，八月在中轨获得支撑后，一举突破上轨，但是受阻于年线，最终回落。由于长、中、短期均线目前均在3000点附近，呈现收口状态。因此，震荡形态正面临收敛后的方向选择。具体到9月份的交易区间来看，我们认为下方半年线是8月份考验的低点位置附近，最终防守成功，因此具备一定的支撑力度。上方年线是八月高点，也是3684下跌以来的反弹半分位，有较强阻力。
【行业分析】
短期航运运价有望回升
8月31日下午，韩国最大航运企业韩进海运向韩国首尔中央地方法院提交破产保护申请，这是近年来集运市场最大的破产事件，也是航运周期下行后，对于整个行业影响最为深远的事件。
航运行业作为"超长"周期性行业，供需是行业景气度最核心的驱动要素。从我们对集运子版块供需层面数据的跟踪来看，由于一季度无新订单产生，反应未来供给的订单/总运力数据已经低于17%，已经接近99年最低的14.7%，供给端出现收缩；但需求端来看，全球经济已经进入缓慢发展期，尤其中国经济增速下滑及供给侧改革，极大的影响了全球集运的需求。结合以上两点，我们认为虽然韩进海运事件短期利好航运运价，但现阶段集运从长周期来看，仍处于低谷。
由于中远海运与韩进海运在同一联盟内，将成为货代换舱的优选，价格上涨的弹性最大，最优先受益，建议关注重组后（尚未并表）A股唯一纯正集运标的中国远洋；此外，我们建议关注行业排名第九，港股PB仅为0.48的，行业内成本控制最优，业绩弹性最大的优质标的东方海外国际。
博彩贵宾业务有望触底
博彩监察协调局（DICJ）9.1号公布了2016年8月份的博彩毛收入，同比上升1.1%至澳门币188.3亿元，这是自2014年6月以来的26个月中首次录得正的同比增长。我们认为中场博彩业务已经稳定，贵宾业务2017年将有望触底。
博彩业目前在12.3倍的16年EV/EBITDA（扣除新濠国际139倍16年EV/EBITDA的影响）；澳博控股对应6.1倍16年EV/EBITDA，金界控股对应6.5倍的16年EV/EBITDA，金沙中国对应18倍的16年EV/EBITDA，银河娱乐、美高梅中国、永利澳门对应11-13倍的EV/EBITDA。
【公司评级】
建议增持山东如意
公司是最典型的小公司+大集团，过去长期在纺织服装行业上市公司中市值最小，利益理顺与增发完成之后，有望依托集团的丰厚资源，实现跨越式发展。公司目前做完定增后总市值约50亿，基数仍小。目前股价略高于定增价格。根据公司定增进度，我们小幅下调16年盈利预测，预计16-18年分别实现归母净利润0.56/1.17/1.35亿元（原预测16年0.73亿元），EPS分别为0.21/0.45/0.53元，17年PE 43倍。国资股权正进一步退出，原二股东东方资产已完成年内减持4.97%的目标，是统一的财务安排，与基本面无关。我们看好集团海外收购不断与资产证券化趋势下，上市公司不断做大做强，维持增持评级。
