申万宏源：上行风险可控，下行风险发酵

　　【投资策略】

　　上行风险可控，下行风险发酵

　　长周期和中周期的风格轮动已基本完成；管理层良苦用心，主动降温股市，再次强调，A股总体上行风险可控。近期国债期货的下跌已开始正确反映下行风险催化的影响，验证了我们债市需要降温的判断，而股市的反应相对滞后，但阴跌走势也正在逐渐兑现，赚钱效应平淡。

　　后续A股延续回调的催化剂包括：(1)管理层“脱虚向实”政策的进一步深化，密切关注中证登公司成立银行理财登记和托管中心，这可能标志着银行理财规范新规征求意见稿落实的概率上升；(2)美联储鹰派预期的进一步发酵，逐渐临近12月“量变到质变”的关口；(3)稳增长压力与宽松约束的叠加。当前上行风险可控，下行风险发酵，戒急用忍，等待更好的机会才是上策。

　　【行业分析】

　　文化国企改革超预期提速

　　中央五大部委近期联合研究出台了《关于深化国有文化企业分类改革的意见》，利好文化国企推进股权激励、员工持股，利好传统国有传媒企业搞活体制机制，促进转型升级。

　　投资建议：（1）看好行业内改革意愿坚决、路线清晰的传统控制性行业公司的混合所有制、股权激励、员工持股和企业管理体制改革。关注东方明珠（2015年起即加紧研究制定股权激励方案）、中南传媒（拟在控股子公司天闻数媒实施企业管理层与骨干员工持股计划试点）、中文传媒（响应省政府号召打造文化国企改革“江西样板”）、皖新传媒（制定《皖新基本法》，建立覆盖全员的绩效考核体系）。（2）看好有经营性国有文化资产注入潜力的上市公司。关注快乐购（拟打包购买湖南广电控制的7家经营性文化公司）、南方传媒（拟收购广东新华发行集团股份）等。

　　关注下半年景气持续向上的家居行业

　　1）关注下半年景气持续向上的家居行业（中报已经验证，三四季度景气度持续向上；中长期龙头整合逻辑验证，市场份份额扩张叠加盈利能力提升），持续看好定制家居龙头索菲亚（中报收入增长44%，净利润增长48%，Q3订单延续高增长，规模效应发挥，盈利能力持续提升，强者恒强。

　　2）（上半年增速平淡）下半年景气修复的包装行业，逐步布局享受类消费的稳健成长，新业务有望带来估值弹性。

　　3）造纸行业：环保压力/G20推动区域型限产，带来供给侧收缩；库存维持低位，白卡、铜板纸等部分纸种涨价落实+纸浆价格低位，构建业绩弹性。

　　4）国企改革试点全面推开，央企整合提速；国企员工持股试点年内推出，激励措施进一步到位，继续推荐股价在底部的国企改革相关标的。

　　【公司评级】

　　建议增持青岛双星

　　2016年上半年公司营业收入24.57亿元，同比增长61.77%；归母净利润为5401.73万元，同比增长105.82%，销售净利率由去年同期的1.76%提升到今年的2.30%。公司业绩持续高增长，有望成为国内轮胎新巨头。预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.47元，对应16-18年PE分别为35倍、22倍及17倍。维持增持评级。