国泰君安：贸易战风险暂息 催化二季度倒U形

【投资策略】

贸易战风险暂息 催化二季度倒U形

风险偏好阶段性改善，风险偏好不同主体行为风格收敛进程是观察重点。上周A股入摩、央行净投放4100亿、贸易战节奏放缓，叠加前期央行降准、资管新规正式稿条件放宽，市场情绪得到阶段性修复。从近期演化情况来看，市场的风险偏好较为保守，交易行为偏于防御。

中美贸易战风险暂息，有利于市场风险偏好修复延续。由于双边谈判能否顺利展开不确定性阶段结束，短期有利于市场风险偏好修复，但在后续谈判中由于双方分歧存在而对市场风险偏好形成扰动将可能是持续和长期的。

海外风险因素不可忽视，需要关注美元回流趋势演化。美国经济过热风险可能驱动美联储加息进程加速，或加大新兴市场压力。若美联储加息进程进一步加速、美国国债收益率与美元维持强势，新兴市场与美国利差收窄、汇率贬值压力可能加大，而市场避险情绪升温也会加速美元回流，新兴市场将会承压。近期阿根廷、印度、中国香港汇率的不稳定，一定程度上开始体现这一效应，后续仍需持续跟踪观察。

当前市场状态下，金融地产相对要比成长安全，比资源周期品确定性更强。从业绩稳定性出发，结合风险偏好结构分化，叠加本次A股“入摩”成分股主要配置金融和消费的短期催化，更加看好业绩稳定性较好，而市场预期打满尚未到达极致的二线消费。金融重新进入配置价值区间，全年看绝对收益，在市场回调过程中可适当加仓。主题方面继续推荐核电、数字信息化、芯片国产化。

【行业分析】

税延养老险渐行渐近上市险企预计拔得头筹

个人税收递延型商业养老保险经营管理办法公布，预示税延养老险渐行渐近。

该“办法”的发布，将为税延养老险正式推出上市打下基础，也预示着该产品正式起售将渐行渐近，上市保险公司由于其在产品设计和经营管理方面的优势，预计将完全符合相关要求。从短期来看该类产品的推出对上市保险公司的经营和价值影响有限，但长期来看将会不断刺激市场对该类养老险产品的需求，加上随着纳税人口的增加，将会进一步推动后续养老年金类市场的发展，对寿险行业发展有益。从我们目前跟踪情况来看，从4月中旬开始各家保险公司的新单数据开始出现逐步回暖的迹象，这和我们此前一直的判断是吻合的，由于保障性产品需求的增长以及占比的提升，我们预计后续保险公司的新单数据有望迎来改善。其中，在一季度后加大增员投入、适应市场需求改进产品的公司，数据改善预计将更为明显。顺着这条逻辑，我们建议增持新华保险、中国平安、中国太保和中国人寿。

【公司评级】

建议“增持”中新赛克

公司主营网络可视化前端设备和后端大数据分析软件业务，掌握产品和客户关系核心竞争力，是网络可视化行业的领军企业。根据核心假设，预计公司2018/2019/2020年的营业收入分别为7.11亿元/10.1亿元/14.4亿元，净利润分别为1.85亿元/2.56亿元/3.61亿元，EPS分别为1.73元/2.40元/3.38元。业内相似公司平均33.7倍PE。强烈看好行业的高景气度以及公司的高竞争壁垒，给予公司65倍PE，对应合理估值112.5元，首次覆盖给予增持评级。