国泰君安：高镍趋势加速 再推高镍“三剑客”

【行业分析】

高镍趋势加速 再推高镍“三剑客”

2018年国内外多款车型开始搭载高镍三元电池，高镍应用拐点已至。高镍电池采用811高镍正极，电池厂成本下降6-8%，正极材料毛利率翻倍，且可以提高汽车续航里程，是一种多赢局面，2018年将是811高镍电池量产元年，将率先在技术成熟度更高的圆柱电池上量产，国内比克、亿纬锂能、远东福斯特、力神、澳洋顺昌等均已量产。未来几年811高镍正极材料需求大爆发，供给端技术成熟企业较少，长期将保持供不应求的局面，同时高镍电池的应用也将带动高镍配套电解液的需求。正极推荐：杉杉股份、当升科技，电解液推荐：新宙邦。

【公司评级】

建议“增持”圣邦股份

市场担心公司增速较慢，业绩增长弹性不足。但国泰君安认为，以TI、高通、MTK等海外企业发展史为参考，不可忽视模拟芯片公司成长中外延并购带来跨越式发展模式的可能性；同时公司作为国内模拟芯片龙头，研发能力和品类积累构筑的壁垒将有助于公司进一步夯实行业地位、享有行业成长空间。预计2018-2020年营业收入分别为6.65亿元、8.31亿元、10.39亿元，归母净利润1.23亿元、1.52亿元、1.88亿元，对应EPS 2.02元、2.50元、3.09元。结合可比上市公司平均估值67.22倍，考虑公司行业龙头地位，给予公司70倍PE，对应目标价141.52元，首次覆盖给予“增持”评级。