平安证券：从“中兴”事件思考汽车行业的机遇

　　【行业分析】

　　从“中兴”事件思考汽车行业的机遇

　　美国商务部4月16日宣布，未来7年将禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。禁售理由是中兴违反了美国限制向伊朗出售美国技术的制裁条款。

　　1、中兴事件引发思考，汽车行业需要具备核心竞争力的企业：根据AndroidAuthority估计，中兴通讯设备中25~30%的组件来自美国，禁售令的推出将影响到中兴的经营。这个事件让我们清晰地看到，一个大产业中领军公司的经营受制于外资。根据此事件，我们重新思考和理解汽车产业的结构和投资机会。国内汽车企业，对于部分外资零部件仍有一定的依赖，在关键核心零部件领域，应该出现具备国际竞争力的企业，未来才不会受制于人。 2、开放股比，优秀企业将成为中流砥柱：汽车行业将分类型实行过渡期开放，2018年取消新能源汽车外资股比限制，2020年取消商用车外资股比，2022年取消乘用车外资股比。放开股比后，竞争将更加激励，中国必须且一定能走出一部分企业具备国际竞争力。宇通客车在新能源和客车领域均为国际一流企业，潍柴在重卡领域最具竞争力，乘用车中吉利汽车发展迅速，宁德时代在电池领域优势明显，未来这些企业都有可能成为汽车行业的中流砥柱。

　　【公司评级】

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　　预计公司2018-2020年EPS分别为0.95、1.15、1.36元，目前股价对应PE分别为21.3、17.7、14.9倍。可比旅游类上市公司2018-2020年平均PE估值分别为23.5、20.2、15.3倍，可比直播平台类上市公司（陌陌、YY）2018-2020年平均PE估值分别为27.3、20.9、16.2倍。与可比公司相比较，公司估值偏低。根据六间房业绩承诺，可测算2018年旅游景区净利润和直播平台净利润分别为10.28亿元和3.57亿元，如果给景区24倍PE，直播平台27倍PE，则合理市值为343亿。公司经营状况良好，盈利能力强，且目前储备的项目可以保证未来3年每年约2-3个新项目投入运营，具备优秀的成长性。综上所述，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

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　　2016年4月，公司以3.74亿元收购国网节能公司配电网节能业务，业务范围拓宽至配电网节能领域，成为该领域唯一上市平台。公司间接控股股东为国家电网，依托国网平台，订单充足，未来收入有保障。公司目前在配电网节能领域共有约23个项目，覆盖约14个省区，金额超100亿元。多数项目将于2018年投产进入收益期，公司未来收入增长有保障。我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.90、2.50、3.10元，同比分别增长34.6%、31.1%、24.1%，对应PE分别为17.6、13.5、10.8。考虑到公司背靠国网，订单充足，且多数配电网节能项目将于2018年投产，公司未来业绩高增长有保障，首次覆盖给予公司“推荐”评级。