平安证券：稳定推进改革

　　【宏观视角】

　　旧动能弱化不可避免 新动能发展高速推进

　　统计局发布了1-2月重要经济数据,其中工业增加值、固定资产投资、房地产投资增速均出现超预期回暖，但当日债券市场对于强劲的经济数据反应平淡，10年期国债收益率仅微幅上升0.5个bp，平稳收至3.84%。

　　综合来看，在高耗能、低附加值产业逐步退出之际，政府对于新动能的支持与培育也在高速推进。目前的情况显示，新动能的培育绝不是仅停留在高层的口号层面，当前各部门新政的出台频率、工作执行效率显著提升，而政府在政策与资本端给予的大力支持对新兴产业的技术创新意义重大。目前，虽然中短期经济增速面临下行压力，但对于我国中长期经济发展不必悲观，新旧动能转换的良好衔接可期，而新动能所代表的未来的发展趋势值得重点关注。

　　【投资策略】

　　稳定推进改革

　　两会改革仍然是资本市场的关注主线。在金融监管上，未来央行将会扮演越来越重要的角色，特别是在弥补监管空白、加强监管协调以及制度化建设。对股票市场而言，伴随着我国金融市场规范化建设，A股市场价值投资理念将得以进一步强化，以业绩分层的资金走向趋势将更为确定。

　　在金融监管决策和执行效率的提升的同时，金融改革也将因此得以更快的方式全面铺开，主要集中在直接股权融资、境外并购、新经济支持以及对外开放方面，其中尤其以近期CDR的推进速度远超出市场预期。在两会期间热议的新经济回归A股的独角兽概念逐渐升温后，证监会副主席阎庆民直接表示，“CDR将很快推出”，深交所也明确表态，当前推出的市场条件已较为成熟。我们认为选择CDR大概率是考虑到其低制度成本以及可行性强的优势，监管层对于新经济的回归可谓是争分夺秒，但是市场不必过于担心所谓资金的析出效应而带来的创业板下跌（内部分化是必然，但是优质的成长标的仍然是稀缺），一方面实施细则确实还尚未出台，另一方面市场应该对当前的监管层制度实施、市场沟通以及节奏规模把握上给予更多的信心。

　　整体来看，2月份宏观经济数据向好超出市场预期，盈利基本面预期有所修复，A股年报以及一季报业绩仍然存在部分超出市场预期的可能性（特别是周期板块），蓝筹优于成长的业绩格局仍然持续，当前判断成长整体业绩反转可能为时尚早，但是伴随着改革加码以及部分成长标的业绩的展露头角，我们认为成长板块布局的时间窗口仍将持续。3月份建议关注：东方国信、慈文传媒、大族激光、杉杉股份、中国国航、通策医疗、国祯环保、中国神华、农业银行、上汽集团。

　　【行业分析】

　　社会服务总体经营趋势向好 关注年报发布带来的投资机会

　　上周申万休闲服务指数下跌1.88%，跑输沪深300指数0.61个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排行榜中位列第23位。

　　在经济复苏大背景下，现代服务业需求端消费升级，供给端改革优化，现代服务市场处于快速发展阶段。经过过去一年持续下跌带来的估值消化，现代服务行业股票估值相对于历史处于低位区间。市场回归价值主导的投资风格，且消费升级和改革优化将加速优胜劣汰，有利于龙头和具备竞争优势的企业胜出，我们建议关注中国国旅（免税龙头）、首旅酒店（酒店龙头）、中青旅（休闲景区龙头）、天目湖（具备竞争优势）。此外，值年报发布时期，关注业绩提升带来的投资机会，包括扭亏为盈的大东海A、三特索道等。

　　【公司评级】

　　推荐欧普照明

　　欧普照明作为国内通用照明行业龙头企业，用优秀的产品质量和渠道能力构筑了宽阔的护城河。首先，公司通过优秀的产品和广告将品质、专业的形象传递给消费者，欧普的广告宣传费用在绝对数和占营收百分比一直维持在领先水平。其次，公司在传统线下渠道积极布局，目前欧普专卖店数量超过3,500家，流通网点数量超过100,000家。再者，公司在线上渠道方面发展迅速，收入占比从2013年的6%提升至2015年的19%，线上SKU数量显著高于同行中的其他企业。公司有望进一步强化在家居照明领域的领导地位，同时有机会将优势进一步拓展至商业照明和照明控制。近期公司推出新一轮股权激励方案，具有“期限长，目标高，范围广”的特性，有望实现长达六年的净利润复合增长20%。我们预计公司2017-2019年营收分别为69.57/86.37/105.86亿元，归母净利润分别为6.86/8.91/11.10亿元，对应当前PE为40/31/25倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。