平安证券：债市千帆过尽 柳暗花明

　　【晨报精选】

　　债市：千帆过尽 柳暗花明

　　2018年债市主线：基本面的偏离与回归无风险利率作为表征资金价值的指标，从根本上应当由名义经济增速决定。2012年之后名义经济增速的波动被熨平，无风险利率的政策驱动特性变得更为明显。但是，经济基本面作为无风险利率的“定价中枢”，仍然起着牵引利率走势的作用。当前以10年期国债收益率为代表的无风险利率水平，已大幅高于经济基本面相适应的水平。2018名义经济增速仍然保持相对温和平稳的走势，而金融强监管趋稳、货币政策中性略松所提供的政策信号与流动性环境，有助于无风险利率从当前偏离基本面的较高位置向下回归。考虑到外需复苏向好的状况、美联储加息的节奏，以及国内通胀中枢的抬升，国内货币政策的宽松幅度受到制约，无风险利率下行的空间不大。总体上，我们对于2018年的债券市场持中性偏乐观的态度。

　　【行业分析】

　　农业：一个集中度提高的时代

　　2018年农业投资主线，紧抓集中度提高的行业龙头。伴随农村人口城镇化的浪潮，叠加国家政策对农业现代化、农民增收的支持力度加大，我国农业将在集中度提高方面加快步伐。2016年国务院《全国农业现代化规划（2016—2020年）》提出，新形势下农业主要矛盾已经由总量不足转变为结构性矛盾。2016年生猪环保限养、渔业禁养禁捕期延长、网箱限养、主粮最低收购价调整等，均从不同角度提升优质农产品供给门槛，进而优化行业结构，提升行业集中度。

　　智能化与新能源将给汽车零部件行业带来巨变

　　自主品牌强弱分化剧烈；合资中德日表现好，韩法大幅下滑；展望2018：整车增速再下行，自主一线品牌（长城/吉利/广汽/上汽等）继续向上突破巩固高端化成果；合资借SUV新品向下补缺填充空白价格带，德日系仍处高景气期，韩法系暂难复苏。新能源乘用车政策面从财政补贴逐步走向双积分，市场之手将促使自主与合资更为重视新能源投入与布局，纷纷发布新能源战略规划，客车销量结构逐步回归正常，龙头份额将加速回归。智能化与新能源将给汽车零部件行业带来巨变：内资供应体系有望弯道超车；优选未来几年单车价值量升级的细分领域（如车灯、主动安全、人机交互、热管理、轻量化等），优选其中具备优质客户+工艺与技术积累的优质配套企业。强烈推荐上汽集团、广汽集团；补贴退坡+标准提高背景下市占率快速提升的客车龙头宇通客车。强烈推荐星宇股份、中鼎股份、宁波华翔，推荐银轮股份。