平安证券：整顿持续推进 稀土价值将不断体现

　　【行业分析】

　　整顿持续推进 稀土价值将不断体现

　　对稀土行业而言，供给端的影响比需求端更大。尽管目前名义产能仍过剩，但随着稀土“打黑”常态化、制度化，“黑稀土”将逐步退出市场，合法产能将集中到六大稀土集团并受严格管控，行业运行态势有望持续好转，稀土价值将不断体现。建议首先关注产业链较为完善、生产配额较高的企业，如北方稀土、盛和资源；此外，下游永磁材料需求增长较快，且高端永磁产品拥有一定的技术门槛，深耕于此的磁材龙头企业同样值得关注，建议关注中科三环、宁波韵升。

　　【公司评级】

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　　公司重视科技研发和销售网络铺设工作，持续增加R&D投资，不断拓展和加深公司销售渠道网络布局，保持公司研发和渠道优势。公司快速布局“一带一路”沿线国家，通过募投项目在北斗高精度终端生产改造和位移监测系统技术改造扩大公司产能，满足未来需求。通过收购天辰礼达加速在精准农业领域布局，并拟通过募投项目进行精准农业北斗辅助系统技术改造，扩充公司精准农业应用实力。预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元，归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元，按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元，当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.5x，首次覆盖给予“推荐”评级。

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　　中信银行2017年处于经营转型调整期，规模增速的压降短期将对公司营收带来一定压力，从而抑制17年的业绩增速。但从三季度表现来看，尽管公司持续缩表调整结构，但息差与资产质量已经呈现出改善趋势，我们调整中信银行17/18年净利润增速至3.1%/5.1%（原为2.9%/7.0）。目前公司17/18年PE7.24x/6.88x，对应PB0.82x/0.76x，估值在股份制银行中处于中等偏下水平，维持“推荐”评级。