平安证券：联通混改重磅落地 国企改革再起波澜
【晨报精选】
联通混改重磅落地 国企改革再起波澜
联通发布混改专项报告，并宣布非公开发行A股股票，引入中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金、结构调整基金等投资者。
联通混改超预期，或成垄断领域混改样本。本次联通混改有三点超预期：1）引入BATJ等战略投资者，新引入投资者均属于垂直行业领导型公司，且与联通主业关联度高、互补性强；2）大比例引入多元化投资者，且民营资本占比较高，股权结构进一步优化。本次交易完成后，联通集团持股比例从62.7%下降至36.7%，BATJ合计持股12.9%。3）同步推出经理层市场化选聘机制、员工激励计划、薪酬弹性分配和约束机制等，在经营层面推动多元资本的混合。
【行业分析】
车用驱动电机板块配置价值显著
车用驱动电机领域的发展正呈现出3个特点，1、全球扩张；2、量增利稳；3、龙头集中。由产品本身出发，而非地域，作为电动汽车核心部件的驱动电机将实现全球化的配套供应。目前车用驱动电机板块的估值已回落至30x上下，考虑到可期的30%以上的业绩复合增速，以及特斯拉、大众等海外一线车企的国产化进程，车用驱动电机领域兼具业绩成长的确定性、估值提升的潜在性，配置价值显著。建议重点关注国内市占率第一、下半年进入业绩收获期的产业领军者大洋电机，在乘用车、物流车领域后来居上的产业新锐方正电机，深度绑定北汽、加速外延协同的卧龙电气、正海磁材，特斯拉国产化的潜在受益者信质电机，电动车产业链广度布局的江特电机。
探索实施限期第三方治理 环境治理景气度持续提升
近日，环保部印发《关于推进环境污染第三方治理的实施意见》。意见的主要亮点是探索实施限期第三方治理，在京津冀、长三角及珠三角等重点区域试点实施限期第三方治理，对因污染物超过排放标准或总量控制要求，被环境保护主管部门责令限制生产、停产整治且拒不自行治理污染的排污单位，环境保护部门在依法处罚的同时，可督促其实施限期第三方治理。我们认为，从鼓励采用PPP模式到垃圾焚烧、污水处理领域全面实施PPP，从“2+26”城市联防联控到“先停后治”的治理原则，体现出监管层非常明确的环境治理思路，即逐步以法律法规等强制形式引导环境治理沿正确的方向推进。后期，在第三方治理试点成功的背景下，我们认为，第三方治理也有望强制实施，建议关注清新环境、博天环境、先河环保。
【公司评级】
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公司上半年实现了营收和净利润的大幅增长，业绩增幅位于行业前列。网点建设的推进为经纪业务提供有力保障，投行和资管业务在市场整体下滑的背景下业绩依然保持稳定，同时期货业务尤其是在完成增资以后未来发展仍有较大空间。叠加大股东为公司业务带来的协同效应、深耕区域发展优势以及齐全的证券业务牌照，我们积极看好公司未来业务发展，首次覆盖给予“推荐”评级。
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由于元器件产品涨价和产能扩充，我们略上调公司盈利，预计2017-2019年归母净利润分别为2.21、2.73、3.17亿元（之前我们预估2017-2018年归母净利润分别为2.18、2.61亿元），EPS分别为0.25、0.30、0.35元，对应PE分别为38.7、31.4、27.1倍，维持“推荐”投资评级。
