平安证券：曙光将在整顿后

　　【宏观视角】

　　调控效力渐彰显 楼市进入观望期

　　近期楼市市场情绪再次出现明显转折。一是限售的调控新思路被越来越多城市采用，从交易数据上看，本次限售政策发布之后效果显著：截至目前，已有厦门、福州、青岛、杭州、广州、珠海等超过20个城市启动限售的调控政策。二是雄安新区的设立对北京楼市带来了一定影响。4月1日雄安新区产生的巨大幻想和不确定性对北京楼市情绪产生了较大影响，4月份北京楼市交易相对3月而言出现明显降温。三是各地房贷利率的逐步上浮进一步打击了购楼热情。

　　此外，中国指数研究院数据也显示，4月一二线城市交易量大幅下滑，成交环比降幅分别为30.5%和16.0%，楼市越调越涨的论断和前期重燃的看涨情绪正式告一段落。从当前发展趋势来看，未来可能有更多银行上调利率，首套基准利率、二套1.2倍基准利率或将成为主流；而政府进行楼市调控的政策篮子也进一步多样化，除去效果强势的限售政策之外，上海5月4日还出台了新楼盘需公证摇号方式销售的措施，加强楼市销售监管。目前来看，政府方面不仅怀有调控的决心，同时也具备调控的能力，调整政策的效应正在逐步显现，楼市也正式进入了观望期。年内房地产销售与投资增速都将较去年有所下滑，对于经济在需求端的支撑力度也将明显减弱。

　　【投资策略】

　　曙光将在整顿后

　　近期监管层加大了对资金向实的引导。第一，一行三会撰文支持资金服务“一带一路”建设；第二，保监会明确表示支持险资参与PPP项目，可通过债权、股权、股债结合等方式满足PPP项目公司融资需求；第三，财政部对进入中央财政PPP示范项目名单且通过评审的新建项目，按投资规模给予不同奖励。2017年的企业盈利总体情况仍然不错，整体来看出口增长较好，消费增速平稳，投资有所下降，经济对应的景气度有所差异，但非金融企业的盈利回升仍然较为显著，尤其是大型企业在垄断力增强之后盈利的增长可能更为显著。

　　我们认为企业来自于海外订单的持续回暖将是下一阶段市场值得关注的重点。我们统计了2015年、2016年年报中披露海外业务收入的1713家上市公司，其2016年海外总收入为2.62万亿，占比其营业收入14.86%；海外收入同比增长15.76%，高于其2016年营业收入同比增长的9.89%。其中，电子行业海外收入占比最高，达41.95%，规模为2504亿元；家用电器占比31.38%，规模为2194亿元。受益于2017年人民币汇率相对稳定，贸易环境进一步改善，全球经济复苏势头仍在持续，出口回暖的持续性较强。

　　监管的压力给予市场总量流动性带来了相当大的压力，债券市场的压力也导致以十年期国债收益率为代表的无风险利率易上难下，但股票市场的压力更多来自于风险担忧，但从近期的企业盈利和土地出让金的情况来看，降杠杆的条件已经具备。板块上相对看好消费升级（特别是消费电子）、国企混改和新能源汽车产业链，行业上航空和港口建议关注，大市值龙头企业仍将是抱团首选。个股方面建议关注双汇发展、贵研铂业、国轩高科、上汽集团、比亚迪、蓝思科技、新华保险、蒙草生态。

　　【行业分析】

　　看好新能源乘用车和专用车领域

　　5月2日，工信部发布第四批新能源汽车推荐目录，共包括96户企业的453个车型。由于前三批已经包括大部分车企的主要乘用车车型，第四批中新能源乘用车数量减少，纯电动占比再提高，此次共有158款专用车进入目录，数量再创年内新高，客车进入目录数量下降。2017年看好新能源乘用车和专用车领域，推荐比亚迪、奥特佳，建议关注金马股份。

　　机械行业整体景气度逐步回升

　　关注高景气度细分产业与业绩改善公司的投资机会。(1)国产大飞机C919成功首飞，利好日发精机、威海广泰等相关航空设备公司；(2)中国中车再获海外订单，轨交设备板块有望收益；(3)苹果产业链带动上游设备发展，关注昊志机电等3C自动化公司；(4)电商快递发展迅速，智能物流装备前景看好。建议关注昊志机电、杰瑞股份、威海广泰、恒力液压、诺力股份、先导智能、日发精机等公司。

　　【公司评级】

　　强烈推荐上汽集团

　　上汽大众4月销量同比继续下滑，我们认为这主要是由于销量占比较高的轿车部分略有下滑导致，其中跑量车型桑塔纳、POLO、朗逸销量表现预计比较一般，预计5月份随老品去库存接近尾声，新品SUV途观L、途昂、柯迪亚克销量占比提升，上汽大众销量同比增幅有望改善。上汽通用4月销量同比大增14.2%，我们预计主要是全新MPV GL8逐步上量，轿车终端优惠较大，昂科威销量坚挺导致，后续销量表现依然值得期待。公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧，盈利高弹性可期。预计2017-2019年EPS分别为3.42、3.76、4.19元。维持“强烈推荐”评级，目标价36-40元。

　　推荐江淮汽车

　　公司公布2017年4月份产销数据，4月份公司共销售车辆46869辆（-12.4%），1~4月累计销售车辆203700辆（-15.8%）。盈利预测与投资建议：公司年内有多款新产品推出，下半年乘用车和新能源的销量有望改善，与大众合作值得期待。维持对公司的盈利预测， 2017年~2019年的EPS为0.7元、0.84元、0.98元，维持“推荐”评级。

　　推荐科伦药业

　　公司近四年引进了70余位来自国内外知名企业的领军人才，海内外研发人员已超过千人，进入国内医药创新企业的第一方阵。目前公司在研品种337个，其中49个获批临床。川宁三期即将满产，伊犁川宁一期硫红和二期青霉素已实现满产，三期头孢产能利用率50%，预计今年6月份能实现满产。未来随着部分原料自产、技改收率的提高，生产成本还有进一步下降空间，按满产产能、现价计算，原料药业务将为公司贡献利润总额8亿元。预计公司2017-2019年EPS分别为0.47 、0.60 、0.76元，对应市盈率估值为34.4、26.5和21.1倍，维持“推荐”评级。