平安证券：市场逻辑回归盈利和估值性价比选择

　　【宏观视角】

　　减税惠及实体 积极财政承压

　　4月18日，国务院召开常务会议确定一系列减税措施。其中最主要的是简化了增值税税率结构。自7月1日起，增值税税率由原来的17%、13%、11%、6%四档减至17%、11%、6%三档，原征收13%的产品税率降至11%。对农产品深加工企业购入农产品维持原扣除力度不变，避免因进项抵扣减少而增加税负。根据现行的《中华人民共和国增值税暂行条例》，目前征收13%增值税率的主要为农产品和公用事业产品，此次调整税率，最直接的是对农产品企业、公用事业企业和传统新闻出版企业带来降低成本的利好，减轻企业成本压力，促进相关产业资源配置；间接来看，由于农产品及公用事业产品与日常生活相关性较强，有利于减轻必需品价格上涨压力，能够惠及民生。

　　另一方面，国务院扩大了对于小型微利企业、科技型中小企业、创投企业的税收优惠。此外，国务院决定从今年7月1日起，将商业健康保险个人所得税税前扣除试点政策推至全国。并将2016年底到期的部分税收优惠政策延长至2019年底。

　　总体而言，减税政策的推行将有利于减轻企业的税负压力，激发企业的生产积极性，利于实体经济的发展；但另一方面，财政收入将因此有所减少，在财政“以收定支”的惯例之下，财政支出的进一步扩张将受到制约。

　　【投资策略】

　　市场逻辑回归盈利和估值性价比选择

　　2017年4月22日，银监会召开一季度经济金融形势分析会，明确表示要主动的防控金融风险，规范交叉金融业务、理财以及代销业务，落实穿透原则，切实打破刚性兑付。商业银行巨大的委外业务和庞大的理财业务面临着监管持续加码的局面，央行的MPA到银监会的7道金牌，商业银行开始迫不得已加快资产负债的调整，上周资本市场明显感受到了来自于商业银行的调整压力，市场（尤其个股）时常出现异常的交易。

　　对于银监会加强监管的影响，我们认为非标>债券>股票，但当前股票市场的局部压力同样不容小觑，由于叠加了证监会最近打击雄安主题和高送转的炒作行为，4月市场风险偏好明显下降，股票市场局部的流动性紧张状况有所放大，市场对于卖盘承接能力下降，需要更长的时间去消化监管变化带来的影响。

　　2017年的市场核心逻辑是注重盈利，总量的流动性之困在当前监管政策持续加码下在加剧，高低估值板块之间所受到的压力明显不同，小部分蓝筹创出新高实际就是这种转化在市场的放大式表现。所幸的是，当前的宏观经济形势尚算平稳，全球经济在2017年的表现也相当不错，部分行业和企业的盈利表现将决定其股价表现，市场经历的是逻辑的回归，回归至盈利和估值的性价比选择上去。

　　A股市场在17年的行情注定一波三折，市场时刻需要去承担监管政策调整所带来的金融市场的调整压力，一行三会的监管风浪仍没有结束，预计未来保险会仍有政策需要跟进。我们二季度看好的两大类资产仍是股票和货币，板块方面建议关注高现金分红板块、国家战略改革板块（区域投资、国改、一带一路及环保节能）及成长板块的新能源汽车产业链、新材料、5G产业链及人工智能。

　　【行业分析】

　　汽车品牌格局结构分化

　　国内汽车市场受益消费升级依然具备一定空间，未来5年品牌系别结构分化，份额向优质品牌集中，看好自主品牌成为国内第一梯队。未来1-2年，自主品牌高端化突破面临绝佳的窗口期，在产品、品牌积累和SUV红利延续的情况下，看好自主的高端化突破。强烈推荐上汽集团（自主崛起+大众新品周期+通用价格中枢上移+高分红），广汽集团（自主+日系合资+JEEP三箭齐发），推荐长城汽车（拳头产品迎新品周期、WEY有望实现高端化突破），长安汽车（自主新品大年、福特盈利有望维稳）。

　　监管新规对银行板块影响幅度整体可控

　　近期密集出台的监管新规对银行板块的风险偏好形成明显打压，主要来自对未来监管细则的负面预期。我们认为在行业强监管背景下，对于银行各类创新业务的发展的确会造成不利影响，但影响幅度整体可控，各家银行也会通过积极的结构调整予以应对。尤其17年资产质量持续转好的背景下，拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲。从估值来看，板块目前估值已经回归到17年0.8xPB附近，安全边际较高，站在全年角度，不良压力的改善将支撑板块估值的提升。个股方面，以守为攻，我们推荐受监管影响较小，资产质量改善势头稳健的建行、招行、工行，关注南京、贵阳。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移，今年信托规模增速将迎来反弹，行业景气度将持续提升，继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。

　　【公司评级】

　　强烈推荐绿盟科技

　　公司2016年全年实现营收10.91亿元、利润总额2.59亿元、归母净利润2.20亿元，同比增速分别为24.27%、20.24%、13.28%。在国家信息安全相关政策推动和公司核心技术能力支持的驱动下，我们继续看好公司发展前景，预计2017-2019公司归母净利润分别为2.81亿、3.5亿和4.22亿，对应EPS分别为0.71元、0.88元、1.06元，对应4月21日收盘价的PE分别约为34.7、27.9、23.1倍。维持“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐中科金财

　　根据公司的2016年年报，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65元（原预测值为0.84元）、0.79元（原预测值为1.15元）、0.98元，对应4月21日收盘价的PE分别约为51.6、42.0、34.0倍。公司以智能银行整体解决方案为基础，面向国内巨大的资产证券化蓝海市场，积极开拓互联网金融业务。当前，公司在通道端、资金端、资产端的战略布局愈加完善，已经初步形成了“互联网＋金融＋平台服务+生态”的闭环生态圈。我们看好公司互联网金融业务的当前布局及未来发展，维持“强烈推荐”评级。