平安证券：加强监管是趋势而非权宜

　　【宏观视角】

　　特朗普偏好低利率 地缘风险助涨黄金

　　特朗普于4月12日晚间声明美国政府不会在即将发布的半年度《国际经济和汇率政策报告》中将中国列为“汇率操纵国”，并表态不希望看到强势美元，偏好低利率政策。此番表态虽然显著削弱了特朗普政府的贸易保护倾向，但短期对市场形成了强烈冲击，直接导致美元急跌，黄金及主要非美货币大涨。该表态与之前的一贯态度大相径庭，进一步体现了特朗普政策的不确定性。近期朝鲜及叙利亚局势升级显著加大了地缘危机风险，市场资金避险需求刺激黄金等避险资产大涨。我们认为：近期伴随法国、意大利大选临近，美国股市高估回调需求加强，及朝鲜、叙利亚等地缘风险加大等三大因素可能进一步刺激黄金上涨，黄金或迎来布局良机；中长期仍需关注欧洲大选进程及中美贸易谈判“百日计划”进展。

　　【投资策略】

　　加强监管是趋势而非权宜

　　证监会主席刘士余在深交所会议上要求交易所敢于亮剑，捍卫法定监管权威，运用自身规则的灵活性，对扰乱市场秩序的行为坚决打击、绝不手软。本轮金融监管加强的态势已经成为趋势，而且当下证监会显然不是单兵作战，来自于一行三会整体的监管加强趋势越发明显。

　　需要深刻的去考虑资本市场可能的变化以及监管对于市场交易行为的影响。第一，数据显示2016年刘士余主席上任以来，A股市场的波动率不断下行，近期中国波动率指数（ivix）在10%的低位徘徊，指数波动变窄。第二，近期监管层对雄安新区板块的停牌核查和严查次新股炒作，显现其对快速上涨价格的降温及对资本炒作泡沫的抑制的维稳意图。

　　对于短期市场我们并不担心，整体市场情绪仍较为稳定，周末朝鲜问题短期冲击资本市场的可能性已经显著下降（没有人希望真的动用武力，威胁谈判仍在继续），宏观经济和企业盈利的改善仍在继续（当然市场预期已经呈现波动，需要修正原先过高的预期）。国企混合所有制改革仍在加快推进。

　　维持市场震荡上行的大格局判断，强调是由于存量流动性在资产配置选择上的结果，当然受到短期监管因素的影响，未来市场的交易活跃度可能将有所下降，冲击在局部板块将会表现的较为明显，资金流入变得更加缓慢。市场的机会将集中在盈利稳健或基本面有明显改善的板块，另外政策大力推动的改革板块也仍为主流。因此我们建议关注高现金分红板块、国家战略改革板块（区域投资、国改、一带一路及环保节能）及成长板块的新能源汽车产业链、新材料、5G产业链及人工智能。

　　【行业分析】

　　关注医保谈判目录超预期品种

　　4月14日，人社部公布了纳入2017年医保目录谈判范围的44个品种，其中国产品种数18个，占比达到41%，远超之前10个左右的预期。从治疗领域来看，抗肿瘤和心脑血管类合计占比达到73%，抗肿瘤药以单抗、小分子靶向药为主，心脑血管主要包括心脑血管栓塞、心衰等危重症用药，化药以溶栓、降压为主。目录的8个中药品种中6个为中药注射剂、2个口服药，充分证明了国家对部分中药注射剂疗效的肯定。本次谈判由人社部主导，综合考虑医保、患者和企业多方的承受能力，可能参照福建模式。之前市场预期较低的品种进入了本次谈判目录，如西藏药业的重组人脑利钠肽、红日药业的血必净注射液以及亚泰集团的参一胶囊，建议重点关注。

　　M2增速回落 表外延续稳健增势

　　3月份社融及M2增速的下降，反映出稳健中性的货币政策及“降金融杠杆”的监管政策的影响正在持续发酵。短期行业监管力度的提升以及资管、理财新规的落地依然会带来一些不确定性，抑制板块向上弹性。中长期角度，17年基本面边际改善逻辑不变。板块目前估值较低（PB0.85x倍），较高的股息收益率(4.5%)仍然具备吸引力。个股方面，关注低风险绩优品种，银行板块推荐建行、工行、招商、贵阳、南京。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移，今年信托规模增速将迎来反弹，行业景气度将持续提升，关注信托行业复苏。

　　新能源乘用车销量有望突破

　　3月份新能源汽车销量同比增加35.6%达到3.1万辆，其中纯电动汽车销售23673辆同比增长120.7%。新能源汽车推广目录连续推出，地方补贴政策和目录也相继出台，对新能源汽车发展起到极大促进作用。随着新能源车生产链和销售终端谈判完成，企业生产和销售都进入了正常状态。我们认为新能源客车有望在第三季度逐步放量，并在第四季度冲量，2017年销量与2016年比较接近。预计全年新能源车销量有望突破70万。

　　建议择优布局有新品推出的乘用车企，强烈推荐上汽集团、广汽集团，推荐长城汽车；新能源汽车细分龙头：推荐江淮汽车、宇通客车，零部件：骆驼股份（未来显著受益启停系统渗透率提升），均胜电子（智能驾驶平台供应商），奥特佳（汽车空调压缩机龙头），国产替代方面看好星宇股份（民营车灯领导者）。

　　【公司评级】

　　强烈推荐贵州茅台

　　贵州茅台公布16年报，营收401亿元，同比+20%，归母净利167亿元，同比+7.8%，EPS13.31元。4Q16营收126亿元，同比+30%，归母净利42.5亿元，同比+4.3%，高于12月预告的+27%、+2.1%，应是系列酒超预期。4Q16估计报表确认53度茅台酒出货增27%，受益于4Q15报表确认高度茅台酒同比降约3%。我们估算，因合并报表确认营收滞后于实际出货，16年归母净利可能少算40-50亿。预计17-18年EPS为18.56元、23.10元，同比+39%、+25%，动态PE为21、17倍。茅台业务基础坚实，无论高端白酒行业如何走，其均掌握主动权。市场预期仍较我们预测低至少10pct，且如18年涨出厂价，可再超我们预期，18年PE仅17倍，行业最低，继续“强烈推荐”。

　　强烈推荐均胜电子

　　公司通过兼并收购积极布局汽车安全+汽车电子，原有业务继续维持增长，新业务拥有广阔的成长空间，预测2017-2019年EPS分别问1.33、1.64、2.00元，维持“强烈推荐”评级。