【行业分析】
保险行业长期发展向好
2017年5月,行业保费整体继续保持较快增长,但与去年同期相比,同比增速有所放缓,主要是受到2016年收益率下滑、万能险规模大幅收缩的影响。2017年,保险行业资产配置面临着较大挑战,但随着资本市场的回暖,收益率有望提升;且随着监管倡导行业回归保障本源,行业保费结构持续改善,保障型产品占比不断提升。我们仍看好我国保险行业的长期发展,同时大型上市险企在此轮监管导向中受益,维持行业“强于大市”的评级。
生物类似药市场蓬勃发展
国内生物类似药可以通过价格优势或者进入医保目录获得巨大市场,同时积极布局海外市场(益赛普获得海外多个国家的批准),未来前景非常广阔。我们认为以下公司在生物类似药领域极具发展前景:1)复星医药:已有两个处于临床3期的生物类似药(利妥昔单抗、曲妥珠单抗),子公司复宏汉霖为复星医药大分子生物药平台,与CAR-T巨头复星凯特协同性高。2)康弘药业:已有一个上市的生物原研药(康柏西普),目前正在积极拓展多种适应症,并进入国家医保谈判目录,再通过加大海外市场推广,未来有望成为百亿级别的重磅药。3)安科生物:已有一个处于临床3期的生物类似药(曲妥珠单抗),并不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T/CAR-NK领军者安科博生吉+法医DNA检测龙头中德美联+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA + HER2-ADC/HER-2单抗)。
【公司评级】
强烈推荐双汇发展
猪价下行推动肉制品吨利+屠宰头利上升,双汇单季净利增速1Q17触底后将明显回升,持续至少4个季度且或可达双位数。玉米价跌降成本+规模猪场占比升后养殖效率升,猪价或持续降,双汇18年净利或双位数增长。双汇肉制品产品结构转换仍慢,短期效果暂难明显,但休闲转向餐桌是大风口,绝对领先下双汇有充足时间积累量变直至质变。进口冻肉替代+猪价持续大涨抑制后,双汇屠宰量17年或回正增长,虽行业集中度提升仍慢,但双汇以价换量策略推动份额增速超行业。参照历年高分红,90%分红假设下,双汇17年股息率达5.4%,行业结构转换大风口+双汇绝对领先+净利增速1Q17见底持续回升,17年PE仅16.8倍,中长期回报率近双位数,上调评级至“强烈推荐”。