平安证券：券商股仍有配置价值
【宏观视角】
CPI反弹PPI回落 需求趋弱通胀无忧
5月CPI同比1.5%，环比下降0.1%，本次CPI环比下滑主要是由受季节性效应影响的食品分项整体拉动；从历史季节周期来看，进入6月后食品价格将开始逐步企稳转平，不过在疲软的石油价格和居住分项影响之下非食品价格或将转而成为价格的下拉动力。我们预计6月CPI环比-0.1%，同比1.6%。5月份PPI环比下降0.3%，同比上升5.5%。黑色金属、煤炭、石油、化工相关行业是价格下行的主要原因；考虑到房地产的严控和汽车行业政策红利的消退所带来的需求端疲软回落是今年下半年经济走势的主要逻辑，黑色金属产业链上各类工业品价格料将继续疲弱，而在OPEC和美国油产的拉锯战之下油价仍然并不具备较强的上涨动力，同时近日美国商用原油库存的意外大涨是否只是短暂现象尚难以判定，预计油价仍将保持相对弱势。我们预计6月份PPI环比-0.4%，同比上升5.4%。
央行超量续作MLF旨在平稳跨季
央行上周在公开市场上逆回购4600亿元，基本对冲了本周的逆回购到期量，资金净回笼100亿元。而央行上周二开展了4980亿元一年期MLF操作，考虑到6月MLF到期量仅4314亿元，所以本次MLF实现资金净投放667亿元。超量投放一定程度显示了央行对于流动性的呵护意愿。当前临近年中季末的流动性偏紧时点，加上今年还有MPA考核、美联储加息预期等，本次央行的超量续作仅能视为缓解季末时点资金压力、稳定市场预期以平稳跨季，而非“央妈”再度放水。
我们认为短端利率持续攀升的局面将有所缓解；而在当前经济走势转弱的背景下，长端利率并不存在继续上升的较强动力，我们维持今年10年期国债收益率可能已经触顶（3.7%）的判断。
【投资策略】
全球政治不确定性仍是问题
虽然全球流动性进入拐点，但是庞大的存量流动性仍然在全球市场中积极搜寻相对收益率价高的领域。在全球政治不稳定且尚未出现明显复苏迹象境况下，外汇市场、债券市场和大宗商品市场的趋势性机会早已进入尾声，走出了各自的黄金时代，而2017年以来的全球权益市场的表现反而让人可圈可点。年初至今，标普500上涨8.62%，日经225和STOXX欧洲50也分别上涨了4.70%和6.63%。全球权益市场的正反馈效应在不断加强，全球资金或渐渐从其他市场中抽离开来，逐渐缓慢的投向全球权益市场，有效的支撑了当前全球股市向上的趋势。
我们需要警惕股票市场波动率持续收敛所隐含的风险（我们对比了多类资产波动率发现只有股票资产的VIX指数在持续显著下降），纳斯达克表现惊艳但集中于大科技类公司的股票表现，这本就无法用市场风险偏好上升来解释（如果风险偏好显著上升资金不会仅仅持续流向大公司大股票），一定程度上隐含的是存量流动性的避险需求。这个趋势和当前A股市场如出一辙，而且龙头股的逻辑还在国内国外市场互相映射相互叠加。对应于全球在政治上的不确定性，中国的政治局势倒是稳定（中国市场的压力更多的来自于监管政策的调整），但我们认为VIX指数终会回升，市场波动率回升将带来一定程度上估值已经不低的龙头科技股以调整的压力。
【行业分析】
预计车险行业未来盈利能力稳步提高
自2015年商车费改以来，车险行业效益有了明显的改善，差异化定价降低了个人保费并提升了行业利润率，车险综合成本率也在逐年下降。车险改革的深化伴随着理赔质量的提高以及满意度的提升，同时行业乱象也将获得整治。我们预期车险行业未来的盈利能力将继续稳步提高，效益持续改善，而大型险企在资金、技术、人才方面的优势也更为凸显，维持行业“强于大市”的评级。
券商股仍有配置价值
2017年开始，通过上市券商以及协会公布的月度数据来看，券商业绩较2016年已出现较为明显的增长。目前，券商股仍有配置价值，主要是由于目前估值仍然较低，存在一定安全边际；在大盘企稳回升时业绩有望触底回升，且弹性较好；此外，未来行业还可能受益于市场开放、业务创新等政策红利。
建议关注以下几类：1、业绩表现较好、股息率较高的券商如：广发证券、海通证券、华泰证券；2、估值近历史底部的券商如：东方证券、兴业证券；3、次新股或流通市值较小的券商如：华安证券、第一创业、东兴证券；4、股权激励的角度如：国元证券；5、以券商为核心打造的金控平台，如越秀金控、国盛金控。
短期钢价将以震荡趋弱运行为主
上周市场整体走势较强，钢铁板块走势亦有所反弹，但仍然跑输沪深300指数，板块涨势也仅高于银行板块，位居板块倒数第二。随着银行季末、年中MPA考核日益临近和美国6月加息日益确定，资本市场资金面依然会保持稳中趋紧态势，市场情绪难言乐观。个股方面，建议关注重组后协同效应逐渐显现的行业龙头宝钢股份以及业绩较好、估值较低的方大特钢。
【公司评级】
推荐万科A
继2017年1月地铁集团受让华润持有的公司15.31%股权后，本次地铁集团再次受让恒大持有的14.07%公司股权，本次股权转让完成后，地铁集团将合计持有29.38%公司股权，成为公司第一大股东，宝能、安邦分别持有25.4%和6.18%股权。随着恒大退出及地铁集团持股比例进一步提升，困扰公司多时的股权纷争问题正逐步迎来圆满解决。预计公司2017-2018年EPS分别为2.25元和2.62元，当前股价对应PE分别为9.3倍和8.0倍。公司作为国内最优质的龙头开发房企，住宅开发持续受益集中度提升，仍将保持较快增速。同时深圳地铁的介入带来的不仅仅是优质资源，更是“轨道+物业”的新业务模式。看好公司股权纷争落地后的长远发展，维持“推荐”评级。
