平安证券：地产投资拐点已现 经济增长继续承压

　　【宏观视角】

　　地产投资拐点已现 经济增长继续承压

　　5月份宏观经济数据并不乐观：工业增加值和消费增速勉强走平，而投资增速则继续小幅下滑。①工业增加值保持不变多由钢铁行业转弱与汽车行业短期小幅反弹相冲抵所致，需求端走弱之下，预计工业增加值将继续小幅下滑。②投资分项中，基建和房地产投资增速下滑，制造业投资增速小幅上升；地产与基建投资都将保持相对弱势，制造业投资上升动力同样有限。③5月消费增速持平，考虑到地产销售增速回落、汽车反弹持续性差，油价疲软而基数仍将小幅上升，预计6月消费增速小幅下行。此外，5月M2增速回落至9.6%，显示强监管带来的金融去杠杆初见成效；央行表态较低的M2增速可能成为新常态，这意味着去杠杆仍将持续一段时间。社融余额增速大体维持平稳，但强监管导致金融市场利率攀升已使得企业债券发行受到严重影响。我们认为，总需求回落的背景下，年内宏观经济运行本身就前高后低；叠加金融去杠杆传导至实体带来的企业融资成本上升，下半年经济无疑将面临较大的下行压力。

　　【行业分析】

　　龙头房企配置价值凸显

　　国家统计局公布2017年1-5月全国房地产开发投资和销售情况，1-5月房地产开发投资额累计同比增长8.8%；商品房销售面积累计同比增长14.3%，销售额累计同比增长18.6%；土地购置面积同比增长5.3%。我们认为上市房企2016年净利润增速创近年来新高，且2017年1-5月主流房企销售额仍维持较高增速、2017年业绩高增长确定，龙头房企无论估值、股息率还是机构持仓仍具备吸引力，配置价值正逐步凸显，维持行业“强于大市”评级。建议关注以下主线：1）低估值高成长龙头房企：保利、万科、金地；2）优质资源型成长天健、招商、城建；3）高成长价值股新城、华夏等。

　　银行板块安全边际充足

　　5月份金融数据反映出稳健中性的货币政策和监管趋严的效力正在逐步显现，金融去杠杆的强监管态势预计将贯穿全年。目前银行板块整体估值较低(对应2017年0.86xPB)，安全边际充足，并且行业整体4.4%的股息率仍具备吸引力。未来监管细则落地对行业的影响尚不明朗，板块短期整体估值突破17年1xPB仍需等待更多的催化剂。考虑到目前监管工作仍处于中期阶段，个股方面，我们推荐1）受监管影响较小,基本面稳健的建行、工行、招行；2）自身调整较强、资产质量稳健的兴业，宁波。信托继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。