平安证券：预计A股市场风险溢价下行仍将持续支撑市场上行

　　【宏观视角】

　　从政策信号看未来经济工作布局

　　上周政治局会议和国新办发布会上中财办对于经济形势和未来工作方向的态度释放了大量的政策信号。综合来看，未来政府工作动向将具体集中于“整治金融乱象”、“建立房地产长效机制”、“处理僵尸企业”、“化解地方政府债务”和“国有企业去杠杆”这几个领域，而再具体对应到可能推进方式和带来的影响来看：

　　第一，未来对于金融乱象问题的整治，可能将更多地在金融稳定发展委员会的领导架构下有序进行。货币政策料仍将保持当前中性偏紧状态引导去杠杆预期、配合去杠杆工作，但不至于进一步紧缩，以正式的文件体系来规范监管套利才是控制金融乱象的根本所在。

　　第二，扩大租房市场是房地产长效机制建立的第一枪，房地产税也将渐行渐近。

　　第三，僵尸企业的正式处理，或将带来产能过剩领域大宗商品价格的波动。钢铁方面，当前钢材价格相对于去年年初去产能目标发布之前而言处于高位，预期作用大于去产能的实际供给收缩作用。从本次清理地条钢对于钢价的影响来看，供需平衡的瞬时打破还将会带来短期的向上超调效应，从而一定程度带来波段性投资机会。煤炭方面，与钢铁行业不同，煤炭的供给端收缩由事实的限产政策直接带来，随着市场化的僵尸企业退出逐步取代相对稳定的行政化的限产机制，预计供给端产量的变动将带动煤炭价格波动性有所加大。

　　第四，国有企业去杠杆预计将着重以混改的形式推进。此次金融工作会议强调将坚决推进国企去杠杆，至少反映了两点：一是货币与信贷政策均难以期待大幅放松，过度宽松的信贷条件下国企去杠杆无从谈起；二是国企间的兼并重组与混合所有制改革将加速推进，这是通过引入国企内部的优质资产与引入民间资本，以达到国企去杠杆的目的。此外，鉴于全国金融工作会议同时提出“政府稳杠杆”的目标，地方政府在债务压力仍然较大并面临融资约束的情况下，将更加有动力推动地方国企的混合所有制改革，以通过转让国有股权获取资本性收入，化解其面临的债务压力。

　　【投资策略】

　　预计A股市场风险溢价下行仍将持续支撑市场上行

　　我们可以对下半年的A股市场更加乐观一些，市场的风险溢价出现了下行的信号，6月中下旬宏观经济企稳的信号，6-7月份金融市场稳定的信号，市场在16Q4-17Q2完成了加息进程（无风险利率掉头开始缓缓向下），是触发市场风险溢价下行的重要因素。市场告别抱团防御情绪，周期和成长板块的机会明显增加，市场情绪指标止跌回升。

　　二三季度宏观经济表现平稳，增长表现好于市场预期。此轮经济周期性调整的压力较小开始成为共识（房地产是未来增长的灰犀牛因素，但其短期的下行并不显著），工业增加值和企业盈利都较经济显著下行期有一定的回升，结构性的改善更加明显，周期行业的景气度和盈利增长好于市场之前的预期。

　　综合来看，我们认为上周的创业板大涨并非昙花一现，而是流动性企稳和风险偏好改善下的量变到质变的合理演变，预计A股市场风险溢价下行仍将持续支撑市场上行，并促成风格均衡性转化。基本面来看周期行业业绩增长表现良好，创业板则估值下行明显，前期市场在消费和龙头大市值企业上取得较好投资收益，均有助于市场风险偏好上升。我们判断未来PEG回归合理的成长板块是当前新增的做多机会。

　　行业配置方面，我们建议关注估值修复的周期金融板块，以及PEG回落至合理的成长板块。个股方面建议关注新华保险、东方证券、天健集团、国轩高科、杉杉股份、华友钴业、太钢不锈、江西铜业、东方国信和宁沪高速。

　　港股分化加剧 投资业绩为王

　　短期美国和国内宏观经济运行良好，国内保持“不紧不松”的货币政策，港股有望继续平稳上涨。但是，我们认为港股未来分化将会加剧，业绩将成为股价是否能够继续上涨的关键。这主要是因为①恒生指数从年初以来上涨幅度较大，中途回调幅度较小，获利盘众多。②港股大部分公司的中报将在8月公布，存在业绩证伪的风险。③恒生指数距离15年6月28524的高点仅有1000多点，进一步向上的压力较大。因此，我们建议投资者关注前期涨幅较小的各行业二线龙头、高股息低PE的股票。行业方面可以关注业绩相对稳定的大消费和公用服务板块。对于工业、地产建筑业、能源业和原材料业等周期性行业，一旦它们估值出现了较大幅度上涨，可以考虑“落袋为安”部分基本面较差的股票。对于金融业，短期的波动可能会有所加剧，可以考虑逢低买入。投资者可以从高股息低估值的蓝筹股、AH股溢价、消费品板块、“反周期”行业等角度来挖掘投资标的。建议关注腾讯控股、中国人寿、工商银行、中国神华、江苏宁沪高速公路、碧桂园、银河娱乐、中国南方航空股份、中国东方航空股份、上海医药、康哲药业。

　　【行业分析】

　　大国重“气” 改革东风吹向万亿市场

　　未来3-5年，全球天然气供应仍将持续宽松；随着我国油气改革深入推进，国内天然气价格仍有较大下行空间，预计国内天然气消费量将快速上升，天然气分布式、天然气车船等将进入快速发展期。建议关注LNG设备制造商中集安瑞科和富瑞特装、天然气输配压力调节系统供应商派思股份、生产余热炉的龙头杭锅股份、布局天然气全产业链的厚普股份、分布式能源项目集成商陕鼓动力及LNG经销商恒通股份。

　　双积分政策近期将发布 新能源汽车长期向好

　　工信部透露，双积分办法近期将公布，此举将进一步将新能源汽车行业引入市场导向制，促进企业间良性竞争，分担政府财政压力。我们预计下半年乘用车销量将会继续走高，并且形成长期的供需两旺趋势，客车市场份额将会进一步向龙头集中，继续看好新能源乘用车行业和客车龙头，推荐宇通客车、奥特佳。

　　【公司评级】

　　强烈推荐广联达

　　维持对公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别为0.52元、0.70元、0.96元，对应7月28日收盘价的PE分别约为33.2、24.3、17.8倍。今年6月，公司公告了第二期员工持股计划（草案），核心高管及核心员工共139人参与，彰显公司核心层对公司未来发展的强大信心。我们重申我们对于公司的推荐逻辑，未来随着造价业务“云+端”推广的完成，公司的造价业务将呈现稳步增长的趋势，造价业务将为公司的未来发展提供持续的盈利和现金流保障。施工阶段信息化是公司未来的发展空间所在，公司领先的BIM技术和产品将确保公司在施工阶段信息化领域落实业绩。此外，大数据业务也将是公司业绩高增长的强大助力。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。