平安证券：“抱团白马”可能转向“群雄逐鹿”
【宏观视角】
特朗普税改存阻力，效果或难达预期
平安证券认为特朗普税改年底落地概率较低，预计2018年特朗普税改或成功落地。特朗普公布的税改方案最让人诟病的是其极可能导致政府财政恶化和社会贫富差距扩大，该税改方案过会可能性并不高，税改方案或需经过较大改动方可落地。在美国财政赤字绝对水平很高且相对水平较高的今天，减税带来的赤字扩张的副作用不容忽视，特别是大规模的减税很可能再次将美国带入“财政悬崖”。目前美国经济复苏强劲，失业率也接近历史低位，减税带来的边际作用恐不及里根首次税改。特朗普税改短期带来经济增速上行以及失业率再次走低的概率较大，但同时也大概率会带来政府财政赤字扩张，这对中长期美国经济复苏造成了隐患，我们认为美国经济在税改落地后会短暂向好，但之后或不及预期，届时贸易摩擦风波或再起，进而增加新兴市场国家经济复苏的阻力，中国的钢铁、电子等行业或受较大冲击。
【投资策略】
从“抱团”到均衡
今年股票基金收益率的扎堆程度可能是近五年来最高的。2017H1所有股基前25分位收益率是7.9%，后25分位收益率是1.3%，两者离差仅为6.6%，这个离差值是近五年来最低的，对应基金业绩扎堆程度较高。我们认为，在目前公募相对业绩考核机制下，排名中间靠后的基金经理可能主动提升风险偏好，市场整体博弈氛围会加重。作为结果，“抱团白马”可能转向“群雄逐鹿”，市场风格更偏均衡。建议关注银行、房地产、券商、环保、新能源汽车、农牧等板块。
【行业分析】
银行：规模增速下行息差企稳，拨备压力缓释促利润增速回升
目前银行板块整体估值略有提高(对应2017年动态PB 0.90x)，但依然在1xPB以下，行业整体4.3%股息率水平具备吸引力，在17年行业基本面边际改善的背景下，我们认为银行板块估值仍有继续提升的空间。7月中旬召开的金融工作会议是本月需重点关注的事件，在今年行业强监管环境下，原先各子行业相对分离的监管架构或将面临调整，顶层设计的完善将对包括银行在内的各类金融机构未来的业务发展产生深远影响。与此同时，下一步的监管工作安排也将进一步明确，这将直接影响资管、理财等业务监管新规细则的落地进程。从个股来看，我们偏好中长期ROE高的银行，推荐1）受监管影响小、零售等优势明显、资产质量稳健的招行、工行、建行；2）自身调整能力强、资产质量改善明显的兴业、宁波。
