平安证券：国企改革推进有助风险偏好持续回升

　　【宏观视角】

　　有重大改革才有全新周期

　　当前中国新的中周期尚未开启，理由有三：首先，从趋势上提振中国生产率增速的重大结构性改革，目前还没有发生；其次，当前中国实体经济与金融市场的扭曲与错配（例如产能过剩、中小城市房地产高库存、国有企业与地方政府高杠杆、影子银行体系的潜在风险）尚未得到根本性的市场出清；再次，国企混改进展不尽如人意，民营企业发展空间依然受限。在十九大之后，中国经济确实有可能开启新一轮中周期。但中周期开启的前提，是重大结构性改革能否如期实施、实体风险与金融风险能否真正出清、民营企业能否找到新的发展空间。总之，有重大改革才有全新周期，消极坐等新周期则是危险的一厢情愿。

　　聚焦主业和增长更易于获得更高估值

　　近年来，产业资本的放量变化往往被市场解读为市场拐点有效信号，其对市场走势的前瞻越来越多的成为市场共识。A股市场由于信息不对称性较强，产业资本和股东掌握更多的公司信息，尤其是对于价格的理解和二级市场有很大的不同，因此其增减持行为也常常是市场价格运行拐点的信号。信息不对称是上市公司不同行为下市场反应不一的根本原因，股东增持和减持本身是非常正常的行为，在监管对于信息披露监管日益趋严的当下，上市公司应该更加关注业务的发展，合理安排好股东的增持或减持节奏。过多的期望通过市场偏好的增减持方式获得市值大幅抬升的难度在强监管的当下显著增加了，而更聚焦于主业和增长的公司更易于获得更高的估值。

　　【投资策略】

　　国企改革推进有助风险偏好持续回升

　　上周市场最为显著的表现是创业板连续上涨（明显强于主板指数），成交额有明显放大的迹象，融资余额连续回升至9178亿元，我们的模型也显示市场的情绪仍在回升的过程中。我们认为以创业板为代表的成长板块的企稳对于市场来说意义很大，其意味着市场整体偏悲观的情绪逐渐过去，相对平稳的市场运行有助于吸引新增资金持续流入。当然由于市场对于基本面预期常常打的过满（以周期板块为例），因此市场运行处于一波三折但整体仍向好的格局之中。

　　流动性价格仍有回落的空间，7月份偏弱的经济数据意味着下半年经济的下行压力将逐渐显现，7月M2增速已经回落至9.2%，新增社融和新增信贷增速小幅反弹，短期信用扩张增速的下行趋于尾声，金融体系的调整取得一定的效果。商品价格比预期强劲，但受到供给侧改革和金融监管政策对于价格显著上涨的防范和抑制，持续大幅上升空间不大，年内通胀仍难对三季度以来缓慢回落的利率构成威胁。

　　中国联通混改和国企第三批混改是市场行情进一步演化，对于即将到来的十九大，我们认为市场对于改革的预期仍有上升的空间，其中国企混改和雄安新区是当最重要的两大主题板块，未来仍有一定的表现机会。

　　综合来看，宏观经济和流动性预期企稳（上周末资金面紧张已有所缓解），再加上改革预期深化，我们仍然看好当前的市场走势，当然市场风格也将更为分化，走向更为均衡的配置。市场行业配置方面，我们仍然建议关注盈利持续改善的周期板块，以及PEG回落至合理的成长板块。个股方面建议关注新华保险、东方证券、天健集团、国轩高科、杉杉股份、华友钴业、太钢不锈、东方国信和宁沪高速。

　　港股波动持续高位 业绩定海为锚

　　欧美股市波动的加大将会使得港股波动持续维持在高位，而国内宏观经济的稳定又将给港股提供一定的支撑。我们还是建议投资者以谨慎防御为主，择机增持基本面较好的蓝筹股。可以适当关注前期涨幅较小的各行业二线龙头、高股息低PE的高“安全边际”股票。行业方面关注防御性的公用服务和大消费板块，同时考虑消费中盈利变化较好的纺织、服饰及个人护理、医疗保健、运输等二级子行业，以及消费电子、医疗服务、中药基建、电力、航空等“反周期”性行业。对于前期涨幅较大的工业、地产建筑业和金融业等周期性板块，可以在波动较大时，考虑择机增持。建议投资者关注腾讯控股、新华保险、工商银行、中国神华、江苏宁沪高速公路、碧桂园、银河娱乐、中国南方航空股份、中国东方航空股份、上海医药、石药集团。

　　【行业分析】

　　新能源汽车政策稳步推进 看好3季度放量

　　北京公示第四批新能源汽车备案目录，工信部公示第299批新车目录，其中新能源乘用车29款。我们预计随3季度传统旺季到来，新能源汽车销量环比增长，维持全年约70万辆销售预期，客车市场份额将会进一步向龙头集中。继续看好新能源乘用车和客车龙头，推荐宇通客车、奥特佳。

　　白酒无忧 大众品有喜

　　8月14日-8月18日，食品饮料行业（1.3%）跑输沪深300指数（2.1%）。平安观测食品饮料子板块中，调味品（5.2%）、肉制品（3.7%）、葡萄酒（2.6%）、乳制品（2.5%）涨幅最大。观察月度子板块涨幅，或许主因是轮动，增速快和估值便宜的绝对龙头均表现较好。近期关于政府再次严查三公用高档白酒、茅台强势推动经销商通过茅台云商线上出货等信息较多，但我们认为政务相关消费占高档酒比例已大幅降低，且支付路径、消费场景均已完成重构，故相比12年，19大之前严查三公用高档白酒的影响应不是一个量级的，茅台、五粮液等高档酒公司无需过分担忧。另一方面，3Q16以来的消费复苏日渐明显，乳制品、调味品等众多食品子行业增速向上修复，也给带来了新的机会。三类公司建议关注：自身增速较快且未来空间仍大的子行业龙头，如调味品的海天、中炬；估值较低，行业增速从低位往上走且未来空间大，竞争格局正在变化，主要是伊利；估值低的绝对龙头，主要是双汇。另外，一些成长前景好、竞争力突出的优质次新股也值得关注，如桃李面包、绝味食品等。

　　【公司评级】

　　强烈推荐安科生物

　　看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力，不断巩固精准医疗龙头地位（CAR-T/CAR-NK领军者博生吉安科+法医DNA检测龙头中德美联+礼进生物PD-1+希元生物溶瘤病毒+安科三叶草基因ctRNA +HER-2单抗/ HER2-ADC），同时明星产品生长激素在35%增长的基础上有提速趋势，未来有望保持40%以上高增长，上调盈利预测，预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.51、0.67元（原为0.39、0.50、0.64元），保持30%以上的内生增长，对应18年PE34X，PEG趋于1，估值性价比凸显，维持“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐云南白药

　　第一步混改已落地，预计国改将进一步推进释放活力，优秀的管理团队将带领品牌中药龙头再次腾飞。我们预测2017-19年EPS分别为3.26、3.78、4.40元，内生复合增长约16%，相当于2017年27倍PE，处于历史低位，应享受估值溢价，上调评级由“推荐”到“强烈推荐”。