平安证券：渐行渐稳 成长洼地

　　【宏观视角】

　　汇率升值难言持久

　　8月份央行通过公开市场操作资金净回笼5700亿元；8月央行开展MLF操作3995亿元，MLF净投放1120亿元。综合来看，央行对于流动性控制仍然较为谨慎，本月短期资金面总体偏紧，8月末各期限银行间质押式回购利率均较7月末出现明显上升，但度过月末后9月1日资金利率明显回落。8月份人民币对美元继续明显升值。截至9月1日，美元兑人民币中间价和即期汇率分别收报6.5909和6.5679，较7月底中间价大幅升值2.04%，即期汇率升值2.39%。从5月开始，人民币兑美元开始进入强势的升值态势，其中人民币引入逆周期因子、美元自身趋势走软是重要因素，不过进入8月之后，美元的加速下滑态势有所企稳，逆周期因子带来的预期效应在过去三个月的时间里也势必边际减弱，但人民币升值的态势却有进一步加速的迹象，其中企业与个人跟风结汇的可能是推动人民币进一步升值的重要因素之一。不过仅从中美之间的经济基本面上来看，随着未来美元指数的止跌企稳，人民币此轮升值小周期难言持久。

　　【投资策略】

　　渐行渐稳 成长洼地

　　展望9月，我们认为一些基本面的变量边际将有所转弱。第一，中报业绩公布完毕，经济强于预期，供给侧改革和业绩增长因素带来的在周期和金融领域最有利的阶段趋于尾声（经济在需求端持续超预期的难度很大）；第二，9月的流动性环境不会比7-8月更加宽松，央行的操作会和6月类似，中性取向为主，维持流动性稳定；第三，局部板块的估值修复基本结束，如银行板块的PB回到了1倍左右，钢铁板块的PB已经达到1.8倍。

　　决定市场未来变化方向的核心因素在于：第一，今年以来股票市场的表现已经给投资者取得了一定的风险回报，未来仍有望吸引资金增配股票资产，因此存量博弈必然是伪命题，市场是有能力吸引资金进入的，但受制于监管政策，复制2014-2015年的杠杆资金大举进入必不可能；第二，企业盈利向大企业和优质企业集中的趋势仍在，这个2017年重要的市场投资逻辑仍没有发生改变，而且能够得到业绩的验证；第三，市场流动性会逐渐向新的估值洼地有所转移，我们用PEG的指标来对比，计算机和通信等行业的投资性价比已经有了明显的提升。

　　明确看好今年下半年A股市场的表现，但9月的市场以稳为主，指数显著上行的动力短期将有所下降，市场风格将从集中进一步分化，成长股的机会将逐渐增加。板块配置上我们仍推荐周期金融板块和PEG相对合理的成长板块，行业上建议增配煤炭、有色和计算机，另外金融和新能源汽车产业链仍继续推荐。

　　9月重点组合关注：酒钢宏兴、登海种业、东方国信、汉得信息、杉杉股份、华友钴业、北方稀土、中国国航、新华保险、东方证券。

　　乐观情绪中报证实 挖掘港股相对投资机会

　　（1）上周五，港股通绝大部分公司的中报都已经公布。港股通全体的盈利增速从16H2的-11.45%上升至17H1的18.36%。港股通盈利增速在15年底以后首次转正。从行业来看，盈利增速改善最为明显的是周期性行业和科技业，17H1盈利增速最高的五个行业分别为能源业、原材料业、地产业、工业、科技业。在中报公布后，这些行业也迎来了较大幅度的上涨。之前投资者对于港股盈利乐观预期推动了股价上涨，从中报来看，这些乐观预期基本上得到了中报数据支撑，港股有望继续延续上涨趋势。

　　（2）短期周期股的走势比较强势，但是我们认为，如果周期股短期再出现连续的大幅上涨，投资者可以考虑“落袋为安“周期性股票的收益。这是因为：①周期性行业低基数效应的逐渐减弱。港股通周期性行业中报盈利增速的大幅增长，其中有一部分是因为去年低基数的原因。下半年，随着周期性行业基数的明显上升，港股通周期性行业下半年的盈利增速将会存在一定的下行压力②银行和房地产仍将受到政策压力，这也将给周期性行业的上涨带来一定的压力。我们认为投资者现在可以适当关注消费、公用服务、电讯等非周期性行业，尤其是这些行业的龙头企业。下半年，周期性和非周期行业的盈利增速有望收敛，从而使得非周期性行业的相对投资价值凸显。此外，这些行业的盈利增速也在持续的改善中。受益于行业集中度的提升，这些行业中的龙头企业可能会表现更好。

　　（3）建议投资者关注前期涨幅较小的各行业二线龙头、高股息低PE的高“安全边际”股票。行业方面关注消费中盈利变化较好的纺织、服饰及个人护理、医疗保健、运输等二级子行业。股票方面关注腾讯控股、新华保险、工商银行、中国神华、江苏宁沪高速公路、碧桂园、银河娱乐、中国南方航空股份、中国东方航空股份、上海医药、石药集团。

　　【行业分析】

　　多重利好催生IVF千亿市场

　　二孩政策+IVF牌照放开，叠加消费升级，催生辅助生殖千亿规模市场。辅助生殖药物进口替代趋势加快，第三代辅助生殖技术PGS/PGD普及率提升，民营辅助生殖中心有望成为后起之秀，整个产业链都蕴育着巨大的投资机会：1）上游药物：丽珠集团（国内辅助生殖药物龙头）、长春高新（生长激素龙头向辅助生殖延伸）、太安堂（打造麒麟丸中药生殖健康龙头）；2）上游检测：迪安诊断（旗下博圣生物为优生遗传检测龙头）；3）下游服务：通策医疗（辅助生殖中心国内标杆）。

　　【公司评级】

　　强烈推荐建研集团

　　减水剂龙头地位稳固，外延布局CRO行业；需求回暖叠加成本回落，减水剂业务盈利将底部回升；外延切入CRO行业，布局医疗大健康产业链；检测行业空间广阔，公司外延成长值得期待；公司是减水剂行业龙头，受益国内需求回暖与减水剂成本回落，17H2公司减水剂业务盈利将底部回升。公司紧握“金砖峰会”与“一带一路”政策利好，积极开拓减水剂海外市场，将打开成长空间。公司通过外延切入CRO行业，未来将布局医疗大健康产业链。预计公司2017-2018年EPS分别为0.65元和0.86元，对应当前股价PE分别为21.1倍和15.9倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐杉杉股份

　　1、负极材料新晋霸主，产能规模全球第一。2、技术创新常领先，新品探路，高筑墙。3、一体工厂石墨化，掌控核心，广积粮。4、投资建议：公司并购湖州创亚，产能规模达到6.8万吨问鼎全球负极龙头；新建宁德、包头一体化生产基地，扩建规模15万吨配套石墨化工序，享受能源价格优惠，成本控制能力突出；硅碳负极率先量产并打造国际专利壁垒，直接受益硅系负极材料产业化加速。考虑到人造石墨负极涨价带来的公司产品盈利能力恢复，石墨化能力扩建带来的成本优势提升，以及硅碳负极量产化加速，我们上调公司17/18/19年盈利预测EPS分别为0.72/1.04/1.45元（前值0.69/0.93/1.18元），对应9月1日收盘价PE分别为30.4/21.0/15.1倍，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。