平安证券：关注机构发行和布局新变化
【宏观视角】
新旧动能均存亮点 利润增速再创新高
1月26日，国家统计局公布2017年1-12月工业企业利润数据：1-12月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长21.0%（前期21.9%），12月单月同比增长10.8%（前期14.9%）。
总结来看，总量层面，2016与2017年 GDP增速、工业增加值增速结束连续下滑走势，呈现明显的企稳回升迹象，其中净出口的拉动功不可没，而高新技术行业相对较高的对外依存度也因此受益良多；价格层面，近两年PPI结束长达数年的负区间走势并出现显著的大幅抬升，其中去产能与环保限产政策对过剩产能行业工业品价格的推升是主要的动力来源，由此在这样的经济走势与政策背景下，整体的利润增速于近两年明显转升。预判来看，2018年上述动力仍将一定程度继续显现，首先全球经济复苏态势继续延续、出口动力仍然相对乐观，其次供给侧改革与环保政策也仍将继续持续，虽然力度可能边际减弱，但价格仍可能继续保持相对高位，由此从利润总额规模走势上看，2018年仍可继续保持乐观；不过从增速角度上看，基数大幅走高之下，出口与PPI增速均一定程度面临下行压力，由此工业企业利润增速难免随之小幅下行，预计2018年工业企业利润增速回落至16.0%。
债市延续调整 信用风险溢价或将扩大
1月份债市延续调整，整体情绪谨慎。究其原因，一是2017年四季度GDP同比增长6.8%，全年同比增长6.9%，经济金融数据好于预期；二是冷冬效应叠加低基数，CPI或将延续上行；三是年后监管政策密集出台，强监管基调不变。受制于经济基本面韧性、通胀上行预期以及监管担忧情绪，中长端券种交投活跃程度较低，而短端券种成为回暖主力。我们认为2月份信用债市场仍存在诸多不确定性：第一，我们判断2018年CPI走势前高后低，拐点未现而CPI短期面临上行压力；第二，资金面难言放松，大概率仍维持紧平衡；第三，地方政府债务风险和过剩产能行业中小企业违约风险仍需谨慎。中财办主任刘鹤出席“达沃斯”论坛中重申“防控金融风险”，“刚性兑付”和“隐形担保”的市场预期正在改变，信用风险溢价或将继续扩大。
【投资策略】
关注机构发行和布局新变化
2018年以来A股市场的超预期乐观表现与机构资金的大量入场密不可分，一方面机构资金来自于金融强监管的溢出，另一方面境外资金的加速入场也受益于人民币汇率的升值以及金融业对外开放加码（刘鹤在达沃斯论坛上再度强调）。在机构资产配置方面全面看好2018年股票市场的情况下，一月行情抢跑迹象明显，当前金融地产、传媒、石油石化、国企等领域较受新增资金亲睐。
机构资金不单单是带来市场资金流动的变化，对上市公司治理的影响也在逐渐深入，我们认为越来越多的上市公司会加大分红派息的比例。第一，证监会大力鼓励上市公司分红，加大相关监管规范；第二，A股市场价值投资的市场环境在逐渐深化，机构资金（特别是长线及境外资金）偏好于高分红标的；第三，国企改革在稳步推进，划转部分国有资本充实社保基金的实施方案也将进一步推动国企现金分红。2017年见证了中国神华的高分红行情，资本市场的认可度逐渐加大，随着年报发布期的渐行渐近，分红预案的关注度也将持续上行，江铃汽车的高派息可能仅仅是2018年分红行情的开始。
持续看好A股市场走势，维持市场整体风格价值优于成长的判断，但以传媒为代表的成长板块机会逐渐增加，同时看好价值风格的低估值高分红板块。即房地产、银行、券商、石油石化、交运（公路/铁路/航空）、部分中游制造（水泥/造纸）、医药商业以及传媒。1月份我们建议关注：金风科技、通威股份、苏垦农发、通策医疗、三超新材、伊利股份、中国国航、金地集团、保利地产、宁波银行。
【行业分析】
关注药品流通板块反弹机会
2016年之前实施两票制的有4个省份，2017年三季度之前实施两票制的一共有11个省份，2017年底之前实施两票制的有21个省份。所以在2017年第四季度，全国2/3的省份都已实施两票制，而尚未实施的其他省份，配送商的格局也都在提前进行调整。
因此，可以推测到2018年第四季度，两票制造成调拨业务减少，从而压制行业增速的影响因素基本消除，行业增长情况有望回暖。由于配送商实际调整时间会提前于官方文件规定的执行两票制时间，所以行业回暖也可能提前到2018年第三季度体现。股市反应对实体经济的预期，股市表现会提前于实体经济，所以我们认为药品流通行业板块有望在今年中期反弹。
流通版块，推荐柳州医药：根据我们的盈利预测，预计公司2017年归属母公司净利润增长为26%，对应2017年、2018年EPS分别为21.5、17.4倍，半年内估值切换空间达20%以上。公司积极进行横向及纵向产业链布局，预计未来三年业绩复合增速高于20%。以2017年前三季度利润增速计算，生物医药板块PEG为1.76，药品流通板块PEG为1.01，而公司这一数值为0.88，是医药板块内难得的增长稳健的低估值股票。此外，推荐大参林、九州通、上海医药，关注国药一致。
推荐海辰药业：通过加强营销团队建设，强化核心品种 销售等措施，公司业绩持续向好。主打品种托拉塞米因主要竞品生产线改造遇技术瓶颈，短期内无法继续生产，给公司带来快速提升市占率的机会。公司在研产品储备丰富，梯度合理，预计未来5年每年都有新产品面世。预计公司2017-2019年EPS分别为 0.82 元、1.13 元和 1.53 元，当前股价对应PE分别为50.2倍、36.6倍和 27.0倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
【公司评级】
推荐中国巨石
公司是国内玻纤行业龙头，产品以粗纱为主，总产能137.5万吨，国内/全球产能占比分别达33%/18%，居全球第一。17年下半年环保部对华东/西南地区进行重点督查,玻纤中小企业生产受限(坩埚法企业)，我们估计受影响产能占比超5%。由于下游终端需求未减，订单逐渐大型池窑企业转移，玻纤产品供不应求，企业纷纷提价。13年以来，公司不断投产大型池窑生产线并对老线冷修技改，公司原材料与燃料能源的单耗降低，叠加天然气价格不断降低，公司玻纤吨成本持续下降（预计17年3194元/吨，较13年的3825元/吨下降16.5%）。同时公司积极优化产品结构，提高喷射纱/短切纱等中高端产品销售占比，带动公司玻纤产品综合单价不断回升，公司盈利能力持续改善。目前公司拥有设计产能137.5万吨，在产产能136.5万吨，在建产能43万吨。预计18年底公司总产能将突破150万吨，YoY+13.1%，支撑公司业绩延续高增长。公司全球化布局持续推进，“两材”合并将助推打造玻纤全产业链。预计2017~2019年公司EPS分别为0.71元、0.89和1.03元，对应当前PE为24.2倍、19.1倍和16.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
