平安证券：流动性预期在企稳

　　【宏观视角】

　　宏观经济平台期 消费升级进行时

　　2018年宏观关键词：经济平台，动能转换，风险释放，消费升级。当前中国经济增长进入了一个显著的“平台期”。这从宏观上表现为经济数据的走势平稳，波动率极小，近几年的GDP增速、通胀水平、工业增加值、投资/消费增速都呈现出相对平稳的走势。而在宏观数据波澜不惊的背后，则是微观领域的嬗变。这一方面表现为各领域风险的释放：以供给侧结构性改革推动的产能过剩风险的化解，以金融强监管驱动的金融部门杠杆风险的缓释，以房地产调控政策为手段的房价泡沫风险的控制；另一方面也表现在新旧动能的孕育与转化：产业政策与研发投入下高科技产业的长足发展，人均GDP上升与高收入人群支撑的消费升级逐步开启，以及国企改革背景下服务业逐步开放的前景等等。

　　【投资策略】

　　流动性预期在企稳

　　上周央行的两项举措带来的对于流动性的实质影响有限，央行延续一如既往的“量松价紧”的货币政策导向，进一步加强和市场的有效沟通，在金融去杠杆不变的格局下，主要政策意图在于维护流动性预期的稳定，对跨年流动性的呵护之意尽显。

　　我们认为12月份中下旬流动性预期变化会继续受益于两方面因素。一方面，中央经济工作会议的召开在即，对于防范金融风险，特别是金融去杠杆以及监管改革进程把握会有进一步的落地及指引，能有效的缓解市场资金对于强监管的紧张情绪；另一方面，2018年的定向降准展开也渐行渐近，有助于流动性的边际改善和结构调整。上周末无风险利率已向下调整至3.89%，我们预计仍然有小幅下行的空间。

　　权益市场的流动性短期调整压力也在逐步释放。尽管上周权益市场持续盘整，成交金额低迷，但资本市场整体流动性预期在改善企稳，机构资金的年末获利盘调整在渐渐进入尾声，市场对2018年行情的预期在逐渐清晰（尽管博弈仍在），短期行情的乐观因素在逐渐累积。市场虽然也在担忧2018年1月份的5631亿元的解禁规模，但是在减持新规的影响下，我们认为不必过度忧虑。在金融强监管的格局下，权益市场在中长期内将受益于资管新格局下的规范性资金回流带来的增量流动性。

　　12月的组合推荐我们围绕新兴制造业，环保，农业，国企混改等领域，需要强调的是，我们认为农业（主要由于2018年一季度通胀的压力会上升）和国企混改的投资机会将逐渐增加。个股方面建议关注：金风科技、通威股份、苏垦农发、国睿科技、通策医疗、康尼机电、碧水源、美的集团、伊利股份、中国国航。

　　【行业分析】

　　食品饮料行情有望进一步扩散

　　17年前11月，食品饮料板块涨幅居首，一线白酒戴维斯双击，非一线白酒及食品业绩推动股价上涨。受益经济企稳回升+低收入人群消费力提升+消费者信心提振，食品饮料全品类向好，预计18年食品饮料营收增8-12%。展望18年，行情有望进一步扩散，自下而上机会或更明显，关注三选股策略：1）产业赢家赚钱机会仍存，看好估值合理且业绩增长持续性好的蓝筹，推荐伊利、茅台、洋河、双汇、安琪；2）成长机会更明显，性价比角度推荐桃李、大北农、绝味；3）业务面反转酝酿个股潜在机会，建议关注老白干、三全、克明、百润。

　　医保崛起 结构优化

　　我国医保支付方式改革的方向已基本确立，即通过总额预付、按病种付费等混合支付方式控制总体医保支出增长；同时通过价格谈判将临床急需、创新程度高的药品纳入报销范围，解决部分重大疾病患者的就医问题；对辅助用药等利益品种报销比例减少、甚至取消，节省的医保资金更多地用于有治疗效果的创新药、高品质仿制药上。看好三个方向：1）高品质仿制药将受益于进口替代，建议关注华海药业；2）创新药将受益于动态价格谈判机制，推荐科伦药业；3）PBM将是有利工具，建议关注南京医药、海虹控股。