平安证券：2018年债市——平衡与回归

　　 【晨报精选】

　　2018年债市——平衡与回归

　　2018年名义经济增速仍然保持相对温和与平稳的走势，而金融强监管趋稳、货币政策中性略松所提供的政策信号与流动性环境，有助于无风险利率从当前偏离基本面的较高位置向下回归。但考虑到外需复苏向好的状况、美联储加息的节奏，以及国内通胀中枢的抬升，国内货币政策的宽松幅度受到制约，无风险利率下行的空间不大。总体上，我们对于2018年的债券市场持中性偏乐观的态度。2018年，债券市场的主线是利率水平向基本面的回归。

　　【公司评级】

　　“推荐”广和通

　　公司产品面向三大市场，产品升级和需求增长助力成长：移动支付智能化发展，公司占据传统POS机模块70%市场份额，3G、4G产品占比快速提升，积极推进支持智能支付终端的无线模块研发与生产。4G逐渐成为智能电网终端产品标配，2016年公司电网领域4G产品收入占比已超过50%。募投项目4G模块达产后每年新增4G模块产量155万件。车联网领域公司已开启LTE车规级无线通信模块建设，募投项目车规级模块达产后每年产量70万件。预计2017-2019年公司营业收入分别为4.16亿元、5.24亿元、6.33亿元，归母净利润分别为4900万元、6100万元、8600万元，按最新股本测算公司17-19年EPS预计分别为0.62元、0.77元、1.07元，当前股价对应PE 72.3x、58.0x、41.6x，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　“推荐”健友股份

　　公司受益于肝素原料药的量价齐升，业绩弹性最大，有望成为最受益标的，积极的存货策略进一步提升盈利水平。2017前三季度 获得来自Sanofi的1920万美元的订单，未来加深合作的可能性大；同时积极延伸产业链，制剂销售规模稳步扩大，毛利率持续改善。收购健进制药获得高水平注射剂生产线，提升研发能力，积极布局制剂出口前景可期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74元、1.04元和1.32元，对应2017-2019年PE分别为35倍、24.9倍和19.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。