平安证券：逆周期因子暂难“功成身退”

　　【宏观视角】

　　逆周期因子难“功成身退”

　　2017年12月下旬至2018年1月上旬，人民币兑美元汇率再次出现强劲升值，此关口下央行再次调整人民币兑美元中间价定价机制，至少反映了两个事实：第一，央行不愿意人民币兑美元汇率升得太快，6.60左右可能是短期内央行设定的人民币兑美元汇率的“合意水平”；第二，央行认为人民币兑美元持续贬值的预期已经被打掉，逆周期因子可以“功成身退”。但是，如果逆周期因子不再发挥作用，那么人民币兑美元汇率中间价机制又回到了收盘价+篮子汇率的双目标定价机制，则2018年人民币兑美元汇率将基本上取决于美元的走向。如果2018年美元指数显著升值或显著贬值，那么中国央行就可能继续调整中间价定价机制，完全可能重启逆周期因子。因此，央行应该充分利用当前人民币升贬值预期比较平稳的时间窗口，重新上调双目标定价机制中收盘价（市场供求）因素的占比，而适当下调篮子因素的占比。

　　【公司评级】

　　维持长城汽车“中性”评级

　　哈弗品牌型谱不断调整、不断步入正轨；WEY品牌销量初步站稳，资源投放力度较大。公司处于产品的调整期，预计随产品序列调整完毕，哈弗产品单车盈利企稳回升，WEY品牌销量向上有望贡献盈利增量。由于公司自制DCT变速箱搭载速度超预期，哈弗和WEY品牌销量稳步上升，上调公司业绩预测，2017-2019年EPS分别为0.49元、0.78元、1.08元（原有业绩预测为0.44元、0.68元、0.88元），维持“中性”评级。