【投资策略】
短期市场偏爱低估值板块
A股所面临的主要风险在于内部结构分化过于严重,内部结构分化严重导致A股抗风险能力下降,市场内部轮动效应减弱,市场活力不足妨碍了市场的内生抵抗力。从分行业的估值水平看,已有不少行业的估值水平进入历史低位,部分中小市值标的经过风险的持续释放后已进入比较好的投资和配置区间,但市场仍需时间才能形成共识,近期纺织服装、传媒影视和计算机等成长板块的机会在增加。2018年改革和经济转型是中国宏观经济的关键词,在监管趋势性加强和防范灰犀牛风险的政策指引下,A股1月上涨过快,2月则下跌过快,风险资产的表现稳定性显著地差于2017年,显示出市场当前预期并不稳定,一方面权益资产未来仍将吸引资金增加配置,另一方面权益资产的性价比在下降,投资难度有所上升。我们认为,短期低估值板块的安全性仍将受到市场偏爱,但2018年成长板块的机会开始逐渐增加,市场如果不解决内部结构极度不均衡的问题,此次美股调整冲击的效果年内还会持续显现。
【行业分析】
面包景气度持续高位 批发模式机会最显著
面包行业长期处于上升期,量价齐升推动下面包行业增速维持10%以上。细分品类看,长保面包具备休闲消费属性,但替代品增多&习惯健康化,长保行业发展乏力;短保面包主食属性突出,受益早餐市场快速发展,未来5年有望延续高增长。短保面包行业下批发、门店两类模式并存,批发模式兼具性价比&便利性优势,更享行业红利。行业格局看,长保面包规模效应突出,达利奠定格局优势,但繁多子品类阻碍集中度提升,或仅能赚格局的钱;门店模式扩张速度受限,谋求差异化体验提升客单价,但低门槛&需求快速迭代导致盈利不稳定;批发模式规模优势&渠道排他铸就护城河,强者恒强趋势明显,分散格局正孕育龙头。综合,短保面包中的批发模式站在面包行业景气塔尖,且批发模式龙头成长天花板最高,竞争格局日趋清晰,酝酿投资机遇。建议关注经营体系成熟、领先优势不断强化、全国扩张顺利推进的短保面包批发模式龙头桃李面包。
【公司评级】
“推荐”中国核电
核电的高技术壁垒、高专业要求、强政策管制属性,决定了短期内不会出现新的竞争对手,行业格局稳定。公司依托控股股东中核集团的技术储备、行业地位、全产业链优势,打造出宽广护城河。公司未来五年新增装机带动上网电量达到12%左右的年均增速,营收持续增长;同时成本端稳定可控,与水电接近的高利润率将得到保障。预计公司17/18/19年EPS分别为0.29/0.36/0.47元,对应2月5日收盘价PE分别26.0 /21.0/16.1倍。考虑到公司是A股唯一纯核电运营标的,具有一定的稀缺性,参考A股主要新能源发电运营商的估值水平,我们认为公司2018年估值水平可以达到25倍PE,对应目标价9.00元,首次覆盖给予“推荐”评级。