平安证券：温和加息后流动性预期面临修正

　　【宏观视角】

　　温和加息后流动性预期面临修正——评央行上调OMO利率

　　3月22日，人民银行宣布上调逆回购利率5个基点。

　　继2017年12月央行上调OMO、SLF利率后，本次央行再度上调OMO操作利率5个bp，节奏与美国加息完全重合，加息幅度与前次相同。从历史经验看，5个bp的加息幅度尚属温和，且并未涉及市场更为担心的存贷款基准利率，因此本次加息仍相当温和。从央行的采访内容看，本次加息仍突出“随行就市”的特点，引导利率预期、稳定宏观杠杆率、稳定中美利差是几方面主因。

　　债市策略：加息风险暂退，流动性预期面临修正。本次加息较为温和，尤其是未涉及存贷款基准利率的调整，对市场而言相当于“利空出尽”。但是，我们认为目前债市仍存在一些不确定性因素带来的风险：其一是机构改革落定背景下，两会后监管节奏或将重新加快；其二是防风险、去杠杆背景下货币政策仍将维持相当定力，当前充裕的流动性状况可能在两会后有所收紧，从同业存单、结构性存款的表现看，商业银行紧负债的格局甚至在边际强化。其三，从当前美国及全球经济走势看，主要国家仍处经济上扬和利率抬升通道，这也会制约国内债市下行空间。总之，我们认为目前来看10年期国债收益率进一步下行的空间已非常有限，二季度债市还可能由于货政收紧、监管加快而面临一定的调整压力，部分较为乐观的市场预期面临修正；债市在当前时点追高意义不大，而在经济下行压力逐渐凸显之后，下半年债市的交易性机会将更为显著。

　　【公司评级】

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