国泰君安：迎接第三消费社会 做多二线消费龙头

　　【投资策略】

　　迎接第三消费社会 做多二线消费龙头

　　中国正在快速地完成第二向第三消费社会的过渡，迎来十年级别的消费个性化、品质化、多样化发展的黄金时代。顺应由家庭到个人/由量到质/由物质到服务/由理性到感性/由必须到必欲的趋势，本土化品牌有望在各细分领域崛起，二线消费龙头因其成长性改善、市占率提升空间更高而最为受益。

　　聚焦A股，判断当前二线消费龙头占优。从命题的4个要素方面予以分析：1）“当前”境况为经济周期回落、金融周期收缩、外部风险加大，从而寻找外部依赖度低、具有穿越周期的中长期景气品种成为关键。2）“消费”占优，在于长期前景广阔（储蓄率回落与消费开支持续提升为大趋势），并具备一定的抗周期特征（历史上看消费贡献率逆周期特征明显）。3）“二线”消费胜一线，理由在于第三消费社会个性化/品质化/多样化消费推动二线细分品类成长提速胜一线，同时二线细分领域龙头市占率仍低、未来提升空间胜一线，以及当前估值性价比优、盈利确定性不差，叠加受益风险偏好小幅提升。4）关键在于寻找真“龙头”，市值、市占率是表象，而竞争优势是本质、是企业持续实现ROIC >WACC获得超额收益，进而创造成长价值先决条件。

　　从竞争优势视角精选二线消费龙头组合：我们协同国君各相关消费品领域分析师共同筛选，二线细分食品龙头(好想你/涪陵榨菜，受益:绝味食品/白云山/汤臣倍健/桃李面包/千禾味业/洽洽食品/养元饮品/安井食品)，轻工(尚品宅配/晨光文具/好太太，受益:乐歌股份，及橱柜板块龙头)，零售(珀莱雅/上海家化/莱申通灵/拉芳家化)，纺服(森马服饰/水星家纺/比音勒芬)，医药(我武生物/恩华药业)，社会服务(首旅酒店/锦江股份/广州酒家/腾邦国际)。