国泰君安：梅雨时节 谨慎为上

　　【宏观视角】

　　“二季度是经济下行拐点”被证伪

　　5月，30城商品房成交面积同比增速降幅收窄，100城土地成交保持高景气，发电耗煤增速和高炉开工率强势回升，螺纹钢库存继续快速去化，多种工业品价格回升。高频数据与PMI数据相互印证，均反映经济动能再加速，尤其是投资需求较为强劲，企业对未来生产乐观，主动补库存迹象初现。市场之前认为“二季度是经济下行拐点”之说被证伪。

　　本周关注：中国5月外汇储备、贸易帐、物价数据、社融信贷增速、美国4月贸易帐、日本一季度GDP、普京访华。

　　【投资策略】

　　梅雨时节 谨慎为上

　　国泰君安认为，5月以来的指数修复进入尾声，站在当前时点，国内信用违约风险、去杠杆持续推进；海外贸易争端悲观情绪反复、地缘政治等风险发酵，梅雨时节之中，保持谨慎、且行且停可能是最好的策略。6月可能迎来“加息+降准”的货币政策组合，这一组合落地有望疏导降低风险事件发生的概率及影响程度，加速消化风险。

　　叠加本次A股“入摩”成分股主要配置金融和消费的短期催化，国泰君安表示，看好业绩稳定性较好的二线消费股，尤其是受益于三四线城市消费升级下的大众消费品。另外，发改委发力促煤价回归合理区间叠加火电盈利拐点确立，火电1-3年的改善周期即将开启。金融板块全年看绝对收益，在市场回调过程中可适当加仓。

　　【行业分析】

　　新政出台 2018下半年国内光伏需求堪忧

　　发改委、财政部、能源局等三部委出台《2018年光伏发电有关事项的通知》（发改能源【2018】823号）。

　　国泰君安表示，政策出台有其合理性，行业成本的快速降低和补贴缺口的持续扩大是主要原因。领跑者的招标方式摸清了行业的实际成本，在远低于当前标杆电价的情况下下调电价实属必然；补贴缺口的持续扩大也导致对新增量进行限制成为了不得已的选择。预计2018年下半年国内光伏制造端销售和单位盈利都会出现下移。维持行业“增持”评级，下调细分行业太阳能评级至“减持”。

　　【公司评级】

　　建议“增持”乐歌股份

　　人体工学海外市场快速发展，国内需求逐步提升。公司主要生产电脑支架、人体工学工作站等产品，通过大力拓展线上渠道、增加自主品牌销售，公司海外市场有望继续保持高速增长；随着品牌力提升以及规模优势凸显，国内业务将逐步迎来黄金发展期，由于公司仍处于品牌和渠道投入期，短期利润端弹性会弱于收入弹性。预测2018~2020年EPS为1.03元/1.36元/1.84元，参考可比公司给予2018年42倍PE，目标价43.26元，给予增持评级。