平安证券：动力电池迎来“汽车后市场”

　　【宏观视角】

　　制造业PMI再创新高，大型企业改善显著

　　2016年12月1日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：11月份制造业PMI为51.7%，较上月增长0.5个百分点。

　　11月制造业PMI数据大幅回升至51.7%，再创近两年来的新高。各分项数据显示：生产需求均继续好转，外贸状况改善，企业补库存倾向延续，购进价格大幅上涨，企业经营信心仍较强，总体看制造业扩张态势显著。考虑到去年同期基数较高，预计11月工业增加值同比平稳略升。同时，当前经济发展的结构性问题亦不容忽视：一是钢铁煤炭等产能过剩行业的改善为工业企稳提供了主要动力，由供给端限产导致的企业盈利改善并非长久之计，也可能逐步挤压中下游产业的盈利；二是小型企业PMI仍处于收缩区间，与大型企业PMI的不断走高形成鲜明对比，两级分化较为严重。短期来看，经济企稳态势仍将持续，大型企业仍是经济改善的主要动力来源。我们预计12月份制造业PMI指数将小幅回落至51.5%，保持在扩张区间。

　　工业金属价格强势，OPEC减产助推油价

　　11月份大宗商品价格走势呈现明显分化，铁矿石、螺纹钢与铜等工业金属上涨明显，黄金与谷物类农产品则价格下跌。此外，原油、大豆与动力煤出现不同程度的小幅上涨。11月份，中国制造业PMI仍然好于预期且创出阶段新高，因而尽管随着中国房地产调控政策的出台以及央行宏观审慎管理的趋严，国内宏观需求面临下行压力，但需求回落仍未得到确认。预计工业金属与煤炭价格在年内仍将维持相对高位。此外，原油在OPEC减产与季节需求回暖支撑下价格将震荡回升。

　　美元强势仍未结束

　　未来美联储加息节奏与预期指引将偏于鹰派，且鹰派程度将超出当前市场预期。美联储当前仍处于货币政策向常规决策方式回归的过渡阶段，相机抉择仍将占据主导，但预计会逐步向泰勒规则靠拢。美联储在未来两年将不得不加快升息节奏。

　　特朗普经济政策是未来影响美联储决策的最大变量，预计美联储在实际政策出台之前会维持观望态度。我们认为，其推出的时间点较为关键。乐观的估计，其恰当的时点应该在美联储完成紧缩目标之后。而糟糕的情况是，积极财政在2017年或2018年推出，预计届时美联储货币政策将陷于被动；美联储合适的选择或是维持利率水平的相对平稳给信贷扩张留出空间，但要忍受较高的通货膨胀率。此外，我们认为在各种情形之下，未来两年美国利率的上行均难以避免，美元的强势仍未结束。

　　【行业分析】

　　动力电池迎来“汽车后市场”

　　结合2月4日工信部出台的《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》和《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理暂行办法》，我国废旧动力蓄电池回收利用即将形成完整的政策闭环。后续激励政策出台后，动力电池的“汽车后市场”将迎来快速成长，具备动力电池回收、梯次利用、再生利用经验的企业，以及实现锂电池储能应用早期布局的企业将率先受益。建议关注持续外延并购、已在基站储能及分布式储能领域实现深度布局的鹏辉能源；全球锂电综合材料龙头，布局新能源汽车运营带动动力电池回收，具备梯次利用储能示范项目运营经验，有望实现锂电材料循环利用的杉杉股份；坚定执行大客户路线，有望联合新能源车企协同实现动力电池回收再利用的动力锂电龙头国轩高科；具备电子废弃物回收经验，和资源循环利用技术优势的格林美。

　　【公司评级】

　　强烈推荐金智科技

　　公司围绕“智慧能源”和“智慧城市”，业务发展的战略方向清晰，是典型的能源互联网平台型企业。“智慧能源”业务方面，电力工程设计及总包、模块化变电站、配网自动化、增量配网投资运营等领域均处于高速发展阶段且具有较大的发展潜力；“智慧城市”业务方面，新疆市场获得突破，异地扩张值得期待，且依托智慧城市产业孵化基金和智慧城市产业研究院，未来具备创新发展的潜力；公司积极推进产融结合，拟定增募集增资中金租，以获得其20%的股权；此外，公司研发体系完善，内生能力强，上市以来尤其是近年外延动作较多，并购基因优良。不考虑非公开发行，预计公司2016~2018年收入分别为16.2、19.8、23.5亿元，归母净利润1.40、1.95、2.51亿元，EPS分别为0.60、0.83、1.06元，对应PE 45.4、32.6、25.4倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐三全食品

　　公司短期内新战场叠加扰动概率低，多因素推动主业利润率见底回升；鲜食商业模式成功概率大且扩展性强，业务市场可能成为新亮点，预计16-18年EPS 0.05、0.15、0.24元，同比增11%、209%、60%。当前股价与市场预期均处底部，维持“强烈推荐”投资评级。

　　强烈推荐安徽水利

　　预计2016-2018年公司EPS分别为0.34元、0.45元和0.64元，对应2016年12月1日收盘价公司动态PE分别为29.1倍、21.9倍和15.3倍。公司吸收合并安徽建工并配套融资方案获证监会审核通过，预计2017年1季度安徽建工将实现整体上市，作为区域性PPP龙头，公司将受益于PPP模式推广、一带一路国家战略实施，同时高管增持叠加员工持股彰显信心，有助于激发高管和核心员工的积极性。坚定看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。