平安证券：短期A股市场仍将维持震荡格局
【宏观视角】
各地楼市调控再起，地产小周期尾声将近
十一黄金周前后，各地方政府陆续出台楼市限购限贷政策受到市场的高度关注。我们认为，本轮地方政府房地产调控政策的出台，能够起到一定的稳定市场的作用。一方面，历史数据显示，房地产调控政策出台之后房价增速都出现过明显的回落；另一方面，从媒体报道及部分地区的销售情况看，在本轮房价上涨过程当中，外地投资客大量涌入、炒买炒卖、以及借机哄抬房价的情况并不鲜见。各地的房地产调控政策能够直接遏制投资及投机需求的增长，稳定过快上涨的房价。
对于房地产投资增长，我们认为，房地产投资的短周期改善或已接近尾声。一是从房地产投资的改善周期呈现持续时间缩短、滞后于销售的时间拉长、反弹力度减弱的特点，从历史趋势看本轮改善可能接近尾声；二是近期的房地产销售、新开工、土地购置等增速均已呈现回落的趋势，销量的回落也将在一定程度上影响投资改善的持续性；三是从全国范围来看，考虑到三四线城市库存量仍然高企，本轮二线城市房价的上涨可能很难继续向外蔓延至三四线城市，地区间的分化依旧严重；四是各地限购限贷政策再起，政策风向的转变对于房地产开放商的投资积极性影响显著。
因此，尽管当前较低的利率水平降低了房地产开发投资的资金成本，但我们仍然认为本轮房地产投资增速回升的持续性并不乐观。考虑到去年同期低基数的因素，房地产投资年内仍能维持低位的正增长，但亦难再出现大幅度的反弹。
制造业延续扩张，经济短期仍平稳
9月PMI数据较上月持平，仍处于扩张区间，分项数据表现分化，大体可概括为：生产继续向好、需求小幅下滑、外贸状况改善、企业主动去库存意愿强化，购进价格升势边际减弱。制造业维持扩张态势，经济短期维持平稳。值得一提的是，钢铁行业需求出现边际减弱。统计局在其官方解读中补充道：“本月非金属矿物制品业[1]和黑色金属冶炼及压延加工业的新订单指数均大幅回落”，同时今天公布的钢铁行业PMI指数和分项中新订单指数掉落至收缩区间，而产成品库存重回扩张区间；这两个行业需求的大幅回落与当前房地产投资的下滑、限购政策频出背景下房地产开发商的观望状况大致相符。不过，目前稳增长政策倾向不改，在积极财政政策支撑，以及PPP项目大力投放背景下，基建与汽车方面仍对经济产生较大提振作用，同时当前房地产投资增速不低，且年内有望继续维持平稳增长。我们预计10月份制造业PMI指数小幅回落至50.2%，仍将保持在扩张区间。
【投资策略】
短期A股市场仍将维持震荡格局
市场未来的流动性预期并不乐观。第一，央行不具有未来进一步宽松的政策意愿，中国的信用扩张增速可能将进一步放缓，而与此同时全球央行对于货币宽松态度也在逐渐发生变化，进一步宽松变得更加困难；第二，房地产市场前三季度已经吸收大量流动性，虽然四季度房地产的新增销售将受到较大影响，但锁定的流动性已经非常巨大，而且短期不具有重新释放的能力；第三，人民币汇率面临进一步的贬值压力，对于货币政策的掣肘以及储备资产的影响不容忽视。
我们观察A股市场情绪仍在持续下降，在缺乏显著利好刺激之下，短期A股市场仍将维持震荡格局。诸多风险因素是市场需要观察的，如房地产政策出台以后对于宏观经济的影响，海外的意大利公投以及美国大选等难以确定的黑天鹅。短期我们相对更加看好周期板块和防御性板块，行业上建议配置煤炭、有色、化工、环保、食品饮料和医药。个股方面关注千红制药、哈药集团、贵州茅台、老白干、龙马环卫、高能环境、骆驼股份、北京科锐、华新水泥和阳泉煤业。
【行业分析】
政策调控加码，楼市降温在即
短期受调控加码及后续基本面下行的担忧，板块或面临调整压力，但考虑板块低估值低仓位，预计调整幅度相对有限。投资者可逢低布局高股息率低PB的首开、金融街、金地等个股。同时考虑恒大入主深深房，短期可关注地产壳公司尤其是国企壳公司主题性机会，相关标的如沙河、深深房、大龙、粤宏远、京能置业等。其他个股方面，持续关注：1）拥有独特资源禀赋、折价高的招商蛇口、中洲等；2）具备安全边际的转型个股广宇、宋都等；3）央企改革标的南国、华侨城等；4）员工持股倒挂或股权激励解禁的泰禾、皇廷、新湖中宝等。
教育信息化稳步发展
北京市出台支持民办教育发展的五年规划，当前教育行业稳步发展，教育信息化政策持续落地，我们认为，当前对教育板块投资坚持选择基本面良好、未来成长空间大的转型教育确定性标的，我们维持对行业“强于大市”评级，个股我们重点推荐中泰桥梁（管理层变更完成+海淀优质教育资源+A股国际学校第一股）、立思辰（股权激励授予日确定+B2B2C业务模式推进教育业绩快增+外延并购推进）、洪涛股份（可转债方案确定+职业教育领域布局）、翠微股份（背靠海淀国资+参股国际教育投资+传统业绩底支撑）、电光科技（K12；布局国际教育产业链）、勤上光电（重组获核准+K12辅导）；同时建议关注威创股份（幼教生态圈）。
四主线配置园林板块
考虑到PPP已经成为国策，四季度稳增长预期强劲，PPP有望成为拉动经济增长的“引擎”，并成为上市建筑公司业绩释放的主要推动力，我们上调行业评级至“强于大市”。我们认为园林板块的投资主线将围绕PPP、业绩反转和跨界转型展开，同时考虑到国企改革风口渐近，我们将国企改革也列为一条投资主线，因此我们建议按照以下四条主线进行板块配置：（1）PPP概念股，重点关注东方园林、铁汉生态、云投生态；（2）业绩反转概念股，重点关注东方园林和文科园林；（3）转型跨界概念股，重点关注岭南园林；（4）国企改革概念股，重点关注云投生态。我们认为行业龙头是板块启动的“领头羊”和“发动机”，在板块行情启动的情况下，“小而美”标的更应值得关注，我们继续推荐岭南园林、云投生态和文科园林，同时建议配置东方园林和铁汉生态，同时建议关注美尚生态、乾景园林、美丽生态和普邦园林。
