平安证券：新股改革渐回正轨，排队企业有序登场

　　【宏观视角】

　　国务院力促降杠杆，债转股有望实质推

　　国务院此举是今年两会期间确定的“三去一降一补”的重点工作任务之一。国务院此次系统性地提出企业降杠杆的意见，意味着这方面的推进力度将进一步加大。而降杠杆的顺利进行无疑将对宏观经济和资本市场带来积极影响：宏观层面，降杠杆将有力地刺激企业投资积极性，有利于推动宏观经济的逐步回暖；资本市场层面，将改善企业的盈利能力，同时兼并重组的大力推进也将带来新的投资机会。此次政府将债转股作为企业去杠杆的重要举措之一，有三点值得关注：一是债转股以“好企业”的“贷款”债权为主，确保了债转股实施的高效；二是银行债权实行先剥离后转股，减轻银行资本充足率压力，同时提高转股后股东对于企业经营治理的专业性；三是完全市场化的运作方式。我们认为，本轮债转股是对实体经济的直接流动性注入，对于具备发展机遇、前景良好的企业，能够直接获得流动性并从降杠杆中获得喘息之机，从微观上改善这些企业的经营状况。

　　【投资策略】

　　新股改革渐回正轨，排队企业有序登场

　　1、IPO发行恢复正常，制度改革铺路注册制:（1）IPO提速只是把发行速度恢复正常。（2）监管层将从完善信息披露制度和投资者保护制度方面对IPO进行改革。

    2、估值修复和风险偏好驱动新股上涨：（1）估值修复驱动新股上涨。（2）风险偏好驱动新股上涨。中小创、新兴行业、低发行价格、低市值、筹资占市值之比居中的新股往往具有较大的涨幅。

　　3、打新的高额收益还将持续多久？（1）网上和网下打新仍具有较高收益率，未来收益率有望继续增加。（2）网下打新的三大风险：①有效申购获配比例下降。②新股开板前涨幅下降。③网下打新的门槛提升。

　　4、建议投资者回避开板前涨幅大于300%的次新股、并持有3个月以上。

　　5、整体来说，排队企业对A股的流动性影响较小。这是因为：①排队企业IPO的预计发行速度与现行A股IPO的发行速度相差不大。②排队企业IPO募资金额和总市值由于发行后价格上涨对A股流动性造成影响相对较小。

　　【行业分析】

　　银行板块估值存在持续修复的空间

　　银行股估值处于低位，之前市场对银行息差收窄、资产增量和盈利能力下行等的悲观预期已充分被估值反应，目前银行股基本面较为稳定并释放积极信号，在宏观经济平稳运行的情况下，银行的估值具有很强的安全边际。银行股息率（4.7%）较实际利率的相对收益明显，在低利率和资产荒叠加背景下，我们对板块4季度的表现保持乐观，考虑17年PB目前行业估值已不到0.8xPB（0.78x），估值存在持续修复的空间，但进一步向上弹性仍需等待催化剂的出现。个股方面推荐北京、南京、中信、招商和浦发。

　　【公司评级】

　　强烈推荐捷成股份

　　公司本次收购后对星纪元的持股份额增至90%，我们相应调增2017和2018年的盈利预测，预计公司2016至2018年的净利润分别为10.33亿、15.79亿和22.62亿元；对应的三年的EPS分别为0.4元、0.62元、0.88元，对应昨天收盘价的PE分别约为29.9、19.6、13.6倍。我们认为，本次股权收购活动是进一步落实了公司“技术+内容”双轮驱动战略部署，该商业模式具有显著的协同效应，竞争者难以轻易复制。我们看好星纪元的优质内容制作能力和长期盈利前景，继续维持“强烈推荐”评级。