平安证券：推荐高乐股份

　　【宏观视角】

　　境外资金增配境内资产，重要因素还是汇率

　　上周9月经济金融数据公布，短期需求企稳，债市利率不但没有上行，反而逆势向下。债券走势与基本面数据相背离，市场将此解读为：一，对未来基本面下行预期充分，抢跑行情带动债市利率下行；二，人民币正式加入SDR货币篮子，境外机构增持国内利率债需求扩大。我们认为人民币入篮，进一步推动人民币国际化进程，结合国内银行间债券市场开放度不断提高，长期来看境外机构或个人持有人民币金融资产规模将缓慢提升。短期而言，人民币贬值预期将成为境外机构或个人增持境内人民币金融资产的一个重要负面因素，之所以贬值未能削弱境外资金配置境内债券，我们认为逻辑应该反过来：债市利率下行预期吸引更多境外资金配置债券，而非境外资金配置债券推动债市利率下行。汇率贬值是否必然引起境外资金持债觃模收缩，还将取决于未来债券利率下行空间。我们认为，明年债市利率仍将下行，境外机构增配债券的比重仍将继续提高。

　　【公司评级】

　　推荐高乐股份

　　公司作为国内玩具企业龙头，受制于全球玩具市场增速放缓，高乐股份传统主业成长受压，为寻求新的增长点，公司积极开拓业务转型，近期将以9000万元现金收购泛爱众，初步试水在线教育，预计公司后期仍将围绕儿童教育产业转型，以期达到传统业务与新业务的协同。我们预计公司传统业务明后年逐步企稳，泛爱众将很快实现并表，预计公司2016-2018年实现营业收入4.27亿元、4.63亿元和5.01亿元，同比增长3.1%、8.3%和8.1%，同期净利润分别为6000万元、7000万元和7700万元，对应EPS分别为0.06元、0.07元和0.08元，对应10月24日收盘价，动态PE分别为126.1倍、107.7倍和98.5倍。首次覆盖给予“推荐“评级。

　　推荐中金环境

　　预测公司2016-2018年实现营业收入28.87、36.84、45.45亿元，实现归母净利润4.85、6.83、8.77亿元，同比增长70.9%、40.9%、28.3%，EPS分别为0.73、1.02、1.31亿元。公司未来三年增速确定性强、财务状况好，有持续并购预期。综合给予公司2017年35倍估值，目标价35.7元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　推荐四维图新

　　公司是我国最大的数字地图提供商，连续十多年领先中国前装车载导航市场。公司借助自身在数字地图领域的领先优势，在车联网和自动驾驶领域深入布局。在车联网领域，通过并购整合，逐步完善产业链，未来发展可期；在自动驾驶领域，公司抢占行业先机，积极展开布局，在高精度地图领域取得领先优势，未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展，预计公司2016-2018年的EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元，对应10月24日收盘价的PE分别约为146、119、97倍，首次覆盖给予“推荐”评级。