平安证券：在不确定性中等待机会
【宏观视角】
PPI如期转正，物价温和回升
9月CPI同环比均回升，食品和非食品价格的同步攀升是带动CPI环比整体上涨。尽管CPI同比较上月回升0.6个百分点，但处于2%附近的水平显示通胀仍较为温和。我们认为后续食品价格环比将因季节性因素趋势回调，而非食品价格在石油和居住类的支撑下继续上升。预计10月份环比-0.1%，同比2.2%，四季度物价水平整体较三季度有所抬升，但将低于一季度的高点，年内通胀无忧。9月份PPI同比53个月以来首次转正，环比涨幅亦有所扩大，煤炭和石油相关行业是带动PPI环比扩大的主要因素。PPI同比的转正在意料之中，年内继续回升也是大概率事件。工业品出厂价格的改善将进一步支撑工业企业利润的持续好转。我们认为，短期内煤炭与石油价格将继续对PPI环比形成较强的支撑，且钢铁价格回落的空间亦不大。我们预计10月份PPI环比上升0.2%，同比上升0.6%。
债市更好的交易和配置机会在明年
此轮房价周期大概率在10月份见顶，且下行周期趋缓；对应债市利率趋势为：10月开始下行，但年内下行空间有限，明年或可见更大机会。1）利用房价环比和商品房销售额累计同比这两个领先指标预测此轮房价周期高点大概率在10—12月见顶。因10月房价调控政策密集出台，我们认为此轮房价周期大概率在10月见顶。2）房价周期与货币政策周期互为因果，考虑到当前去杠杆压力不断提高，实体投资回报率长期趋势下行。这就意味着短期内货币收紧概率低，至少年内加息可能性低，所以此轮房价下行趋缓。3）房价周期=大类资产配置周期，我们认为今年10月以后债市利率趋于下行，但利率下行缓慢，年内债市下行空间有限。更好的交易和配置机会在明年。
【投资策略】
在不确定性中等待机会
国庆节后市场情绪有小幅回暖，成交量换手率有所回升，但市场正反馈效应仍不明显。市场在努力找寻资产价格上行逻辑，显著利好尚未显现，风险偏好的大幅改善仍缺乏基础，我们预计市场仍将维持震荡格局。
债转股市场化实质性落地，并购重组预期加强。我们倾向于认为，国企改革、债转股政策构成当前主板的主线逻辑，但由于市场当前整体情绪不高，同时缺乏系统性的可操作方案，个案刺激可能围绕较为短期的局部机会。
市场仍然面临较大的不确定，来自于海外市场的波动最为值得关注。耶论近期发言鸽派，表示在美国经济复苏缓慢期间，经济一段时期内维持加热状态是合理的，引发美债长期收益率大幅下跌；德银危机尚未解除，德政府拒绝认购德银发行新股，排除其救助可能性。除此之外，英国的“硬脱欧”风险、意大利公投和美国大选等因素和相对应带来的人民币汇率的波动也是资本市场的主要风险点。
短期我们相对更加看好周期板块和防御性板块，行业上建议配置煤炭、有色、化工、环保、食品饮料和医药。个股方面关注千红制药、哈药集团、贵州茅台、老白干、龙马环卫、高能环境、骆驼股份、北京科锐、华新水泥和阳泉煤业。
【行业分析】
财政部PPP落地加速，三“牛”叠加行情继续
财政部发布第三批PPP示范项目，共516项，总金额达1.17万亿元，示范项目数量和投资规模均创新高，同时严格设定三批项目落地时间，预计前三批示范项目，总计投资额2万亿元将于2017年底前落地，我们认为PPP项目推进从项目入库数量到项目落地进程均呈现加速态势，PPP政策推动下的“业绩牛”+“政策牛”+“模式牛”三牛叠加逻辑持续，维持在PPP国策引导下，受益基建投资确定的轨交建设、水利工程和设计类板块值得重点关注。平安重点推荐中泰桥梁（建筑个股蜕变高端教育王者）、岭南园林（文化旅游产业快速起航）、云投生态（大生态平台定位明确+国企改革预期）、文科园林（小市值+业绩反转）、中衡设计（内生+外延并购战略明确，业绩持续稳增有保障）、洪涛股份（建筑转型职业教育）、安徽水利（建工集团整体上市+员工持股）。
看好银行板块超额收益
我们对板块10月的表现保持乐观，目前银行板块对应17年PB 0.8倍不到(0.78x)，板块安全边际较高，银行股息率（4.7%）较实际利率的相对收益明显，10月进入3季报披露期，我们认为不良生成率增速放缓的情况有望在3季度持续，市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期依然有修复空间，看好板块超额收益。个股方面，我们推荐南京、北京、中信、招商和浦发，多元金融继续推荐安信信托，关注不良资产管理板块。
PPP模式强制试点，环保股优先受益
近日，财政部印发《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》。通知提出，要进一步加大PPP模式推广应用力度，对于垃圾处理、污水处理等领域新建项目要强制使用PPP模式。我们认为，PPP模式将成为环保行业主流经营模式，环保股将率先受益，同时从国家政策导向来看，随着环保行业其他细分领域业务模式逐渐成熟，现金流趋于稳定，新建项目未来也可能被强制采用PPP模式，利好相关领域环保企业。细分板块我们最为看好危废、水污染治理、环境修复、环境监测行业。建议关注高能环境、天翔环境、先河环保、东江环保、博世科等。
【公司评级】
强烈推荐桃李面包
新市场扩张，营收高增长。定增扩厂跑马圈地，加速全国扩张进程。暂维持盈利预测不变，预计16-18年公司EPS分别0.98、1.25、1.52元，同比增28%、28%、22%，对应PE分别为46、36、29倍。考虑到公司为面包行业龙头，品牌与渠道优势明显，未来全国扩张成长性好，维持“强烈推荐”投资评级。
推荐麦捷科技
预计麦捷科技2016-2018年营业收入分别为16.92/19.01/23.35亿元，归母净利润分别为1.80/2.02/2.72亿元，对应的EPS分别为0.85/0.95/1.28元，对应PE为42/37/28倍。我们认为麦捷科技作为滤波器国产替代的先行者，将受益于滤波器行业的发展和国产替代，维持公司“推荐”评级。
