平安证券：金融市场流动性是市场上行唯一推手

　　【宏观视角】

　　联储升息预期增强，美元指数仍将上行

　　美联储近期公布的9月议息会议纪要显示，美联储认为风险基本平衡，加息的理由增强；但对就业改善空间内部有所分歧，且对通胀回升速度仍有所担忧。我们认为，劳动者薪资增速的温和回升预示着美国劳动力市场正逐步收紧，这也将推动潜在通胀的回升，因而12月份升息预期仍将进一步增强。欧央行方面，虽然在10月议息会议上没有采取进一步行动，但暂时打消市场对缩减QE规模的猜测；我们认为虽然欧元区通胀呈现回暖趋势，但相比目标值仍很遥远，欧央行面临的更多是如何维持宽松预期的压力，而不是如何缩减并退出QE。整体而言，在美联储兑现加息预期之前，美欧央行货币政策预期差仍将阶段性温和扩大，对应美元指数仍将小幅走高。

　　人民币汇率将维持有序贬值

　　我们认为，当前人民币汇率仍存在一定程度的高估，且具有客观调整的空间；但是，对于近期“使人民币汇率一次调整到位”的言论，我们也并不认同。汇率的一次性调整到位虽然可以大量节省我国的外汇储备，且或许能够使得经济在迅速出清之后更快进入复苏阶段；但是，如此做法也可能引发市场恐慌而导致汇率超调、资本的巨额流出和金融体系的动荡，对于在我国进行投资的国外资本也将带来较大程度伤害，同时，汇率的大幅贬值还将使得人民币国际化进程遭受严重倒退，而一国货币声誉的受损将较难在短期内得到恢复。因此，我们认为政府综合权衡经济发展、金融体系稳定与人民币国际化等多方面的因素，相对于一次性贬值而言，维持人民币对美元汇率在可控范围内的缓慢有序贬值，并进一步加大双向波动，是更为合适的路径。

　　【投资策略】

　　金融市场流动性是市场上行唯一推手

　　在当前宏观经济环境下，经济尚未出现实质性的企稳，房地产市场将受到政策影响趋于回落，实体经济对于流动性的吸收能力仍在下降。因此，利率的下行周期仍未结束，而流动性宽松的环境仍非常明显。在金融市场流动性宽松的情况下，金融监管是防范资产价值泡沫化的主要手段。无论是股市，汇市，还是房地产市场，对于价值上涨的抑制几乎使用的都是金融监管政策。从股票市场当前的监管政策来看，周期尚未结束，但前期加强监管的效应已经被市场逐渐吸收。

　　我们认为4季度股票市场的表现将好于债券市场（宏观经济不会出乎意料的差）。也许市场认为四季度黑天鹅不断，但12月份联储是否加息，恐怕美联储到现在连自己都没有想清楚（市场预期过于充分的亊件自然不会对市场造成过度的冲击）。当然A股资产价值变动的快与慢，恐怕是金融机构和监管机构的一场新的博弈（监管希望慢，价值变动太快市场则将面临加码监管政策的风险）。

　　配置方面我们相对看好国资板块以及业绩相对稳定的板块。行业上建议配置煤炭、有色、化工、环保、食品饮料和医药。个股方面关注千红制药、哈药集团、贵州茅台、老白干、龙马环卫、高能环境、骆驼股份、北京科锐、华新水泥和阳泉煤业。

　　【行业分析】

　　新能源汽车迎来政策+市场双驱动

　　工信部发布电动汽车用驱动电机系统标准征求意见稿、动力蓄电池产品规格尺寸等一系列标准文件，有望促进新能源汽车市场秩序建立，形成统一的业内标准，推动市场良好发展。补贴政策预计在十月底出台，新能源汽车迎来政策+市场双驱动，看好新能源乘用车和专用车领域。

　　超融合当前方兴未艾，未来将大有可为

　　超融合架构是实现软件定义数据中心的终极技术途径，与传统数据中心基础架构相比，在性能、横向扩展等方面优势明显。大数据、云计算市场的蓬勃发展，为超融合市场奠定了高速增长的坚实基础。我们认为，超融合当前方兴未艾，未来将大有可为。超融合技术在我国目前尚处于发展初期，我们建议关注已经在超融合领域展开布局的公司的投资机会，建议关注天玑科技、浪潮信息、中科曙光。

　　【公司评级】

　　强烈推荐伊利股份

　　伊利收购圣牧能抢占有机奶资源，可能成新快速增长点。股权激励则有利于完善员工激励、提升市场信心。预计16-18年EPS分别为0.92、1.07、1.30元，同比+20%、17%、21%，动态P/E为17.6、15.0、12.4倍。伊利系统性作战能力与对手差距正拉大，17-18年竞争优势有望加速显现，规模优势迭加竞争格局变化有望继续推升利润率。再往后，品牌、渠道优势足以支撑公司往乳业之外寻找新成长空间。3Q16公司液奶、奶粉增速已环比改善，液奶行业竞争缓和趋势苗头已现。我们看好公司估值逐步上升，迭加利润增长，股价三年翻倍可期，继续“强烈推荐”。

　　推荐达实智能

　　公司的智慧医疗业务大踏步前进，2016-2017年营收有望增长347%/110%，2016/2017年营收占比将达到30%/40%；同时公司抓住智慧轨交黄金发展期，在智能化与节能化轨交建设中营收有望保持50%的高增长；其传统智慧建筑及节能领域的也将稳固现有份额，保持稳定收入。预计2016-2018年营业收入达到23.5亿，34.5亿和50.8亿，对应EPS0.14/0.25/0.40元，同比增长74%/78%/63%。估值合理，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　推荐万东医疗

　　公司作为国内影像产品龙头之一，始终坚持掌握核心技术、开发优秀产品的理念，在鱼跃科技入主后效率得到提升，行业核心地位有望进一步上升。公司成立万里云，业内领先布局远程影像，将业务范围扩展至千亿级影像服务市场，未来作为空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.26、0.34元，维持“推荐”评级。