平安证券：制造业扩张态势显著，经济平稳状态延续
【宏观视角】
制造业扩张态势显著，经济平稳状态延续
10月PMI数据较上月大幅上升，具体来看，需求的跳升提供了主要动力，其他权重分项提供了重要支撑，其他方面的情形也整体向好：中小企业PMI大升，企业主动去库存意愿减弱，购进价格指数创数年来新高，仅外贸状况出现小幅恶化。同时分行业来看，根据统计局解读中补充的信息，10月份高技术制造业PMI有较大上升且创一年来新高，而黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等传统行业的生产指数也均有所上升，这也与10月钢铁行业PMI重回扩张区间走势基本一致。总体来看，10月份制造业扩张态势显著，经济平稳状态延续。但当前经济发展仍存在较大的结构性差异，中小企业PMI仍处收缩区间，全球经济状态尚不乐观，外贸状态有所恶化，这些问题仍然值得警惕。考虑PMI走势的季节性因素，我们预计11月份制造业PMI指数小幅回落至50.9%，仍保持在扩张区间。
【投资策略】
盈利重拾上升趋势，需求助推实体回暖
宏观经济政策开始转型，房地产市场的稳定和政府基建的发力将会提升部分企业的盈利能力。而在杠杆转移的过程中，部分企业现金流状况将会改善。钢铁、综合、农林牧渔、计算机、建筑材料、化工等行业的盈利增速在持续的改善。综合、电子、计算机、农林牧渔、交通运输、通信和房地产的现金流状况在持续的好转。
全部A股的盈利增速从16H1的-3.62%上升至16Q3的2.86%。中小板盈利增速从16H1的17.31%上升到16Q3的26.67%，剔除龙头后，从16H1的31.60%上升到16Q3的38.07%。
我们认为，在房地产市场回暖和基建发力的大背景下，企业盈利的回升并不让人感到意外。未来，随着短期宏观经济的企稳和供给侧改革降杠杆的逐渐落地，企业盈利回暖的趋势有望继续得到延续，从而加大了股票类资产的配置价值。但是，房地产监管政策的趋严和监管层防范资产泡沫的决心，可能会在一定程度上制约股市风险偏好快速上行。我们仍然维持未来股市缓慢震荡上行的市场判断。配置方面我们相对看好国资板块、周期板块和非银金融板块。个股方面关注安徽水利、云投生态、山西汾酒、东方电气、昆药集团、国桢环保、华泰证券、广发证券、华新水泥和阳泉煤业。
【行业分析】
环保：寻找低估值与中等市值成长股
在PPP的驱动下，环保公司的经营属性将由投资拉动加快向资产运营转变，环保公司在手PPP订单普遍数倍于当年收入，而这一部分除在短期内极大增厚公司收入、资产规模外，也使得中小规模的外延并购对公司财务结极的影响因素迅速降低。对于大市值公司而言，收入保持长期高增长或并购较大体量公司不是易事，而对于中等市值与低估值的环保公司而言，PPP项目可以迅速增厚公司业绩，而PPP的经营属性又使公司具备稳定性，提高公司长期估值。对于较小的环保企业，如果不能迅速的将资产属性由工程转向运营，在经济下行过程中面临的风险与日俱增。我们建议投资者配置低估值及中等市值的成长股。综合考虑公司估值、业绩成长性与细分行业发展现状，建议关注国祯环保、龙马环卫、中金环境、盈峰环境、清新环境、永清环保。
券商估值较低业绩回暖
券商股目前估值仍然较低，存在一定的安全边际，且从上市券商第三季度的业绩数据来看，盈利能力环比持续改善，在市场没有大幅波动的前提下，未来券商的业绩有望进一步提升；此外，深港通已经箭在弦上，开通后将对券商板块起到提振作用，我们维持行业“强于大市”的评级，短期建议关注以下几类券商：1、业绩表现较好、股息率较高的广发证券、海通证券、华泰证券；2、估值近历史底部的券商如东方证券、兴业证券、国金证券；3、流通市值较小的券商如第一创业、国投安信、东兴证券；4、以券商为核心打造的金控平台，如越秀金融、华声股份。
【公司评级】
推荐华测检测
①强检市场进一步放开，公司在更多产品领域被指定为强检实验室，进而被指定为强检认证机构（短期可能性较小）；②医药领域发展超预期；③环境监测领域政策持续推进，公司环境检测领域业务快速增长；④公司借助并购基金，外延式并购加快。考虑到公司业绩稳健增长，生命科学检测业务即将迎来收获，同时并购基金成立助力公司快速扩张，最新签订的沃尔玛和阿里生鲜电商等大客户助企业名利双收，定增获批募投基因检测等潜力市场，且公司估值在行业中处于较低水平，首次覆盖给予“推荐”评级。
强烈推荐首航节能
公司与内蒙古京泰发电有限责任公司、西北电力工程承包有限公司等签订空冷系统供货合同，共获空冷订单4.24亿元。在行业景气低迷和竞争加剧的情况下，公司持续获取空冷大单凸显实力，估计当前在手空冷订单超过20亿元，为明年空冷主业平稳增长提供有力支撑。同时，公司目前光热业务预期订单饱满，预计从明年一季度开始光热业务将贡献显著增量，从而带动公司业绩翻倍以上增长。预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元，对应PE为78、26倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先，维持“强烈推荐”评级。
