平安证券：缓慢震荡上行将是市场运行主要特征

　　【宏观视角】

　　资金面短期紧平衡，宽松拐点言之尚早

　　资金面紧平衡的格局短期延续，但当前市场“货币政策宽松拐点已现”的说法言之尚早。前一季度经济平稳增长6.7%，2016年增长目标完成大局已定，四季度全面宽松已无太大必要，货币政策继续维持稳健中性。但是，我们认为宏观流动性在较长一段时间内不会出现拐点：从外围环境来看，全球经济增长疲弱的状况并无根本改变，即便是美国，今年以来的加息节奏也亦步亦趋，。全球仍处于低增长、低通胀与流动性宽松的货币政策周期当中，中国既无条件也没有必要率先收紧货币政策。从中国自身宏观状况，今年经济的平稳增长主要依靠房地产、汽车、基建等传统产业在政策刺激的作用拉动，而明年前两者对经济的拉动力度都将减弱（房地产调控政策重启与购置税减半政策到期），仅剩基建独木难支。明年经济可能再度面临较大下行压力，货币政策难言收紧。

　　因此，我们认为年内货币政策将继续维持稳健中性，资金面紧平衡的格局短期将延续；但货币政策在2017年仍然有进一步宽松的余地，长期流动性的拐点尚难出现。

　　【投资策略】

　　缓慢震荡上行将是市场运行主要特征

　　我们认为股票市场在当前政策的引导下正在逐渐积聚机会，综合看待供给侧改革中去杠杆的思路和混合所有制改革的落地进程，政策的动向意味着股票类资产的配置价格未来将得到提升。市场需要对低利率时代的资产配置做好准备，考虑到前期监管政策趋严的变化已经将近半年（市场对于监管政策影响的吸收已经较为明显），固定收益类投资品的回报率仍在持续下降，房地产市场在10月份政策全面走向趋严以抑制价格进一步上涨。市场的资金面正重新修正风险收益预期，同时可能需要进一步加大对权益资产的配置比例。

　　股票市场的机会短期将围绕政策主线，混合所有制改革、供给侧改革、去杠杆政策等是政策发力点所在，也是前期资本市场估值相对较为合理的板块。当然市场当前尚不具备快速上涨的条件，整体市场风险偏好仍较为低迷，监管当局对于资产泡沫的警惕性仍然非常高，缓慢震荡上行将是市场运行的主要特征。

　　配置方面我们相对看好国资板块、周期板块和非银金融板块。个股方面关注安徽水利、云投生态、山西汾酒、东方电气、昆药集团、国桢环保、华泰证券、广发证券、华新水泥和阳泉煤业。

　　【行业分析】

　　健康中国主题市场空间广阔

　　10月25日，中共中央、国务院正式印发《“健康中国2030”规划纲要》，从普及健康生活、优化健康服务、完善健康保障等、发展健康产业等7个方面提出指导意见，并提出到2030年实现人均预期寿命达到79.0岁，人均健康预期寿命显著提高等目标。从策略角度看，健康中国主题具有市场空间广阔、技术与政策双轮推动，催化剂频度高的特点。根据国家规划，至2020年，我国健康服务业总规模将达到8万亿以上，成为推动经济社会持续发展的重要力量；全球横向比较来看，我国健康支出占GDP比重仅为5.55%，远低于美国（17.14%）、日本（10.23%）和韩国（7.37%）。根据我国2020年GDP目标及健康服务业总规模目标估算，至2020年我国健康支出占比将达到10%，较目前水平将近翻番。技术层面，分级诊疗、基因测序、人工智能等方面的技术创新与成熟给大健康产业的发展提供前所未有的机遇。催化剂方面，11月上海将承办全球健康促进大会，规划纲要出台后“十三五”医改规划和“十三五”卫生与健康规划亦将加速出。标的方面，结合前期策略专题报告，我们建议投资者关注生物医药（九强生物、东诚药业、昆药集团），食品饮料（伊利股仹、桃李面包），体育（中体产业、探路者），保险（新华保险），计算机（卫宁健康）和环保（中金环境）。

　　关注央企重组

　　10月初国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，标志着供给侧改革重心转向降杠杆，近期积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度的成立表示降杠杆顶层设计已开始实质性启动，后续配套文件及政策值得关注。

　　根据《意见》，降杠杆主要途径一是要继续积极推进企业兼并重组；二是要强化国企降杠杆考核机制；三是要开展市场化债转股试点；四是积极发展股权融资。央企兼并重组作为央企国改主线，在降杠杆顶层设计下将得到持续推进。目前在国家拟定的几个产能过剩领域中，钢铁行业集中度最低（CR10为33.5%）、煤炭次之（CR10为41.2%），水泥行业CR10为52.1%，电解铝行业CR10为67.5%。从产能整合空间、央企分布、国资委动向看，重点推荐钢铁与煤炭两个行业，关注标的鞍钢股份、中国神华、中煤能源。

　　教育板块投资机会趋于确定

　　教育部与宁夏签署开展“一带一路”教育行动合作备忘录，民办教育促进法将进行三审，教育政策暖风逐渐吹起，教育板块投资机会趋于确定，我们认为教育行业处于资产证券化初期，龙头标的未来成长空间巨大，维持对行业“强于大市”评级。个股重点推荐中泰桥梁（管理层变更完成+海淀优质教育资源+A股国际学校第一股）、立思辰（股权激励授予日确定+B2B2C业务模式推进教育业绩快增+外延并购推进）、翠微股份（背靠海淀国资+参股国际教育投资+传统业绩底支撑）、洪涛股份（可转债方案确定+职业教育领域布局）、电光科技（K12；布局国际教育产业链）、勤上光电（重组获核准+K12辅导）；同时建议关注威创股份（幼教生态圈）。

　　投连险发展大势未变

　　与海外相比，投连险在我国人身险中占比很低，且投连险属于对利率不敏感的保险产品，在低利率的环境下，随着传统人身险的预定收益不断下调，投连险具有一定优势，未来的发展空间较大。随着投连险规模的逐步扩大，将给保险资管、公募基金和券商资管带来相关的业务机会，我们看好整个行业的发展，维持行业“强于大市”的评级。

　　银行板块安全边际较高

　　从银行3季报情况来看，虽然规模增速的放缓和息差持续收窄对营收的负面影响仍将持续，但资产质量短期企稳的积极信号有助于修正市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期。目前银行板块对应2016年PB0.87x/PE6.12x，板块安全边际较高，目前银行股息率（4.7%）较实际利率的相对收益明显，继续看好板块绝对收益。个股方面，我们推荐业绩增长稳健，资产质量较为优异的城商行板块（南京、宁波、北京）以及股份制中的招行、中信、浦发。

　　【公司评级】

　　推荐人民同泰

　　短期来看，公司捋顺组织构架后不断优化产品结构、改善运营机制，利润率仍有进一步提升空间；中期来看，未来两票制和营改增的实施将加速二三级批发商的淘汰与整合，公司作为地方商业龙头市场份额将进一步扩大。此外，公司大股东已公告股权激励方案，在东北振兴、地方混改加速的大背景下，公司国企改革进度有望提速。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.52和0.63元，对应市盈率估值38.3、29.1和24.0倍，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价19.76元。

　　强烈推荐北京银行

　　手续费维持强劲增长，资产结构持续优化，资产质量整体维持稳定，拨备计提充足。公司投贷联动步伐快于同业，直销银行有分拆的可能。我们维持公司16/17年净利润增速6.5%/8.4%预测，目前公司股价对应16年PE7.94x/PB1.11x，维持“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐鸿利智汇

　　逐步落实推进“LED+车联网”双主业战略，看好公司的战略转型。我们预计2016-2018年营业收入分别为23.72/31.72/43.07亿元，对应的EPS分别为0.39/0.53/0.73元，对应PE为40/29/21倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　强烈推荐华宇软件

　　维持对公司2016-2018年的盈利预测，EPS分别为0.46元、0.60元、0.79元，对应10月28日收盘价的PE分别约为45、35、26倍。“十三五”期间，随着司法改革的不断深化和人民法院信息化3.0建设的深入，作为我国法检信息化行业龙头，我们判断公司的法检信息化业务将持续高增长，为公司整体业绩未来高速增长提供强力支撑。公司食品安全业务的布局在逐步完善，未来将成为拉动公司业绩增长的重要驱动力。投资基金的设立将有助于深化公司的产业布局。我们看好公司的未来发展，维持对于公司的“强烈推荐”评级。