平安证券：市场风险偏好将逐渐回升

　　【宏观视角】

　　短期CPI抬头，PPI持续改善

　　10月份，在蔬菜和肉类价格走势的影响下，食品平均价格总体较上月小幅回落。农产品批发指数和食用农产品价格指数10月的平均值均较9月有所下滑，其中农产品批发价格指数10月基本呈下降趋势，不过10月底该指数开始回升，且本周升势延续。短期通胀有所抬头，但上行空间有限。我们预计10月份CPI环比-0.1%，同比2.2%。10月份，生产资料价格继续上升。商务部数据显示，钢材价格重回升势，煤炭价格仍升势强劲，橡胶价格总体上升，有色金属涨跌互现，化肥价格止跌回升。同时10月份PMI购进价格指数62.6%，较上月大幅上升5.1个百分点，创下2011年5月以来的新高，购进价格的上升将带动PPI环比涨幅上升。预计10月份PPI环比0.6%，同比1.1%。

　　年内人民币汇率温和贬值概率较大

　　截止上周末，10月份央行通过公开市场操作投放资金24914亿元，同时全月有22600亿元逆回购到期，由此计算资金净投放2314亿元；同时，10月份人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共7630亿元，收回到期中期借贷便利5575亿元，资金净投放2055亿元，11月3日央行继续MLF操作，投放4370亿元。另外10月央行开展SLF和PSL操作分别为7.12亿和511亿元。10月中下旬短期资金面显著趋紧，但在MLF加大投放下，本周紧张态势暂缓。10月份人民币兑美元汇率持续贬值，不过月底随着美元指数回落，人民币汇率小幅回升，CFETS人民币汇率指数10月先升后降，总体基本平稳。短期来看，美国大选形势多变，美元走势承压，但本周议息会议引导12月加息概率上升，同时上周五的非农数据的温和改善也对年内升息形成了一定支撑，年内人民币汇率温和贬值概率较大。

　　【投资策略】

　　市场风险偏好将逐渐回升

　　市场的成交量和融资余额数据均呈现缓慢上升的态势，市场在成交回暖的同时来自交易的盈利也正在逐渐增加，我们认为市场的风险偏好仍将缓慢回升，其主要来自于A股市场交易的日益活跃和获利能力的日渐增加。

　　我们认为利好A股市场的因素有以下几点：第一，政治上一个核心的确定使得中国在当前全球政治环境中呈现出少有的稳定；第二，宏观经济短期呈现企稳，部分行业盈利改善较为明显，其持续性已经较之前的预期有所延长；第三，流动性仍然宽裕，不存在流动性拐点的可能（通胀预期似乎在上升，但通胀的小幅上行，债市的敏感性大大强于股市，同时对于流动性拐点的估计为时太早，我们预计2017年进一步降准是大概率事件）；第四，存量流动性资产配置倾向于权益资产，同时资金正在调整风险收益偏好（高风险高收益对应无风险利率确定的下降趋势）；第五，深港通开通在即，A股市场面临再一次开放的重要时间窗口。

　　重申市场在未来两个季度内会维持缓慢震荡上行的态势。短期市场机会将围绕政策主线，即混合所有制改革、供给侧改革、去杠杆等政策发力。配置方面我们相对看好国资板块、周期板块和非银金融板块。个股方面关注安徽水利、云投生态、山西汾酒、东方电气、昆药集团、国祯环保、华泰证券、广发证券、华新水泥和阳泉煤业。

　　市场逐渐回暖，周期非银向好

　　Black-Litterman模型11月推荐行业为电子、综合、建筑材料、建筑装饰、食品饮料；动量策略模型11月推荐行业为采掘、有色金属、食品饮料、建筑材料、非银金融。量化模型的行业配置从策略的角度来看也有所验证。我们认为市场会维持缓慢震荡上行的态势。在低利率的资产配置环境下，固定收益类投资品的回报率仍在持续下降，房地产价格有所抑制，权益资产的配置价值持续提升，市场资金面正重新修正收益预期。短期机会将围绕政策主线，即混合所有制改革、供给侧改革、去杠杆等政策发力。因此，配置方面我们相对看好国资板块、周期板块和非银金融板块。

　　【行业分析】

　　银行板块四季度依然乐观

　　目前板块对应17年PB不到0.8x倍（0.78x），银行3季报释放资产质量短期企稳的积极信号有助于修正市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期，资产荒背景下银行股息率（4.7%）优势凸显。个股方面，我们推荐业绩增长稳健，资产质量较为优异的城商行板块（南京、宁波、北京）以及股份制中的招行、中信、浦发；多元金融继续推荐安信信托，关注不良资产管理板块。

　　教育板块投资机遇加大

　　上周民促法三审稿发布，明确指出民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校，民办教育政策基本框架靴子落地，期待地方细则陆续推出；另外，从教育部层面看，教育信息化与职业教育领域利好政策不断，进一步增强上述细分领域投资机会。我们依然笃定认为教育板块处于资产证券化初期，行业投资机会大于风险，维持行业“强于大市”评级，建议重点把握龙头个股，中泰桥梁（加速推进教育资产并入+海淀优质教育资源+A股国际学校第一股）、立思辰（教育生态日趋完善+B2B2C业务模式推进教育业绩快增+外延并购推进）、翠微股份（背靠海淀国资+参股国际教育投资+传统业绩底支撑）、洪涛股份（职业教育领域持续布局）、电光科技（K12+幼教+布局国际教育产业链）、勤上光电（K12辅导培训+教育版图向实体延伸）；同时建议关注威创股份（幼教生态圈）。

　　【公司评级】

　　推荐兴民智通

　　公司布局车联网硬件+底层数据运营+TSP服务，打造车联网全产业链，进一步加强了数据变现能力，看好公司业务整合及长期发展。由于新能源汽车市场不及预期，调整公司业绩预测为2016、2017、2018年EPS分别为0.14、0.24、0.37元（原业绩预测为2016-2018年EPS分别为0.18、0.31、0.45元），若2017年公司增发股本1.8亿股至6.94亿股，则2016-2018年EPS分别为0.14、0.17、0.27元。考虑未来英泰思特和远特科技并购预期，净利润复合增速74.5%，支撑市值空间130-140亿，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

　　强烈推荐鹿港文化

　　预计公司16-17年利润为1.92、2.9亿，公司现在对应47.2、31.3倍估值低。我们判断明年电影是外语片爆发年（同比增速有望达50%），而且后续的进口片政策会不断改善，预计公司将明显受益于IP化和进口片爆发，维持“强烈推荐”，目标价14元。