【宏观视角】
12月进出口走势分化 18年出口增速放缓
美元计价下,中国12月进口同比4.5%(前值17.7%),出口同比10.9%(前值12.3%),顺差546.9亿(前值402.1亿)。
人民币计价下,12月进口同比0.9%(前值15.6%),出口同比7.4%(前值10.3%),贸易顺差3619.8亿元(前值2636.0亿元)。
展望2018年,全球名义GDP增速回落可能拖累中国出口增速温和回落。首先,2017年中国贸易的改善更多体现在价格层面。2017年,美元计价下出口增速7.9%,进口增速15.9%,进出口增长大幅回升一方面有基数低的原因,另一方面也是我国经济企稳以及全球经济复苏对我国进出口带来大量需求而致。但是,进出口增长大幅回升很大程度上体现在价格方面,并且与全球名义GDP之间相关性较高。根据海关总署的公告,2017年国际市场大宗商品价格大幅上升,对进口增长的贡献率为52.6%;进口原材料价格上涨向出口制成品传导,对出口增长的贡献率为37.3%。其次,2018年我国名义GDP增速将下降,从而拖累全球名义GDP增速,进一步导致中国出口增速温和回落。展望2018年,投资依然受到资金来源制约而承压,供给侧改革对工业品价格的推升边际趋弱,PPI同比增速大概率回落。同时,叠加实际GDP增速中枢下移,名义GDP增速预计下降,并且拖累全球名义GDP增速。在此情况下,2017年全球贸易增速继续大幅上升的态势难以再现,将导致全球贸易改善幅度减弱。如果我国实际经济出现较明显减速,将进一步拖累全球贸易,并反过来影响中国的进出口增速,叠加2017年基数抬升,进出口同比增速可能下滑较多。但是,考虑到美国、欧洲等经济体的制造业发展依然较好,对出口依然形成一定支撑。