国金证券：市场波动率加大 对后市偏谨慎

　　【投资策略】

　　市场波动率加大 对后市偏谨慎

　　临近年末，A股市场波动率将加大。历史上看，年末行情演绎逃不开“两种走势”中的一种。

　　时逢年底，由于机构年度考核期、季节性因素等，市场的波动率往往会加大。从历史上看，市场跨年行情无非两种走势中选一种。

　　第一种：有个新的板块带领市场指数突破新高（或博弈金融，或博弈周期）；

　　第二种：没有新的板块异军突起，那么会导致抱团取暖的最后崩掉。

　　由于我们对2018年经济看的相对较淡，且货币政策仍处于“货币中性”的格局；随着近期“金融、周期”等板块的异动，我们对后续市场愈发转向偏谨慎。

　　具体配置方面，我们维持对“大金融（银行、非银）”的推荐，适当转向“石油开采、生猪养殖、地产”等板块的配置；主题上，建议关注“海南区域规划、粤港澳大湾区、消费电子、新零售、5G”等。

　　风险提示：海外黑天鹅事件、流动性风险。

　　【行业分析】

　　11月挖机销量同比翻番 多因素叠加延长景气周期

　　根据工程机械行业协会挖掘机分会统计数据，11月单月挖机销量13822台，同比增长107%、环比增长31.4%，2017年1-11月25家主机制造企业累计销售126298台，同比增长99%。

　　今年固定资产投资整体增速放缓，但仍保持增长，尤其是采矿业投资回暖，带动大挖销量增长；且前10月环境治理投资增长24%、水利建设投资增长23%，带动中挖、小挖销量增长。从行业本身看，二手机库存逐步消化出清，存量设备更新需求充分释放，带来行业销量高增长的持续。根据协会数据，目前十年挖机保有量约130万台，整体规模趋于稳定、每年有2%左右的小幅增长，未来存量设备更新将成最主要的需求来源，预计明年行业销量增速区间10%-30%。

　　投资建议：受益于下游固定资产投资增长，尤其是采矿业的回暖复苏及环境治理、水利建设投资的增长，叠加行业自身产能出清、更新需求释放，行业景气周期延长；行业龙头公司凭借技术、品牌、渠道等优势，充分受益本轮复苏，市场集中度持续提高，持续推荐：三一重工、徐工机械、柳工。