【宏观视角】
短期增长仍有支撑 需求比想象要好
中国6月官方制造业PMI录得51.7(前值51.2),非制造业PMI录得54.9(前值54.5)。
6月份制造业PMI回升明显(+0.5至51.7%),表现超季节规律,其中生产止跌回升,新订单指数上行,主要原材料购进价格重回扩张区间,总体上表现出了供需回暖,价格企稳回升的格局,这与6月份中游生产环节的高频数据是相印证的。短期来看,我们认为需要关注两个指标的变化,一是工业企业产成品库存持续放缓,我们认为这可能并不意味着库存周期进入实质性的下行阶段,从新订单指数来看库存的放缓更可能是由于需求相对还有支撑;二是生产指数向好的持续性有多强,我们认为短期内的需求放缓的并没有我们想象的那么快,短期内的经济虽然存在下行的压力,但实际增长可能会超市场预期,并不必过度悲观,但四季度的经济下行压力可能会超市场预期。因此货币政策可能在加强金融监管、去杠杆与实体经济增长之间进行平衡,货币政策仍将保持高度灵活性。