国金证券：春节黄金周消费趋势回暖

　　【宏观视角】

　　公开市场操作利率有望进一步上调

　　春节后首个交易日2月3日，央行公开市场逆回购操作中标利率提高10bp，7D、14D、1M分别升至2.35%、2.5%、2.65%。另据路透报道，央行上调常备借贷便利（SLF）利率，隔夜品种上调35bp至3.1%，7D、1M品种分别上调10bp至3.35%、3.7%。

　　1、公开市场操作利率提高符合对货币政策中性偏紧的判断，与春节前MLF利率提高一致反映了央行防控金融风险的态度和控制通胀预期的意图。

　　2、公开市场利率成为政策利率，逆回购、常备借贷便利扮演利率走廊上下限角色，成为当前阶段央行引导市场利率、流动性，达到调控目的重要抓手。

　　3、此次央行上调短期利率并且隔夜SLF利率上调更多，部分源于对一季度通胀压力的担忧，由于春节错位等因素预计1月CPI上行至2.4%左右，同时PPI继续上行至6%以上，且后期在低基数下将大概率上行至7%，进一步压缩央行货币政策空间；央行尽早提高利率，一方面在目前经济暂稳的背景下加快金融市场去杠杆、调控风险，另一方面打压过高的通胀预期。

　　4、后期央行或将进一步上调公开市场操作利率。未来看，经济阶段性企稳，下行压力不大，而国内通胀上行、资产价格高企，又面临外部美联储加息压力，整体宏观经济大环境要求稳增长让位于防风险。在此背景下，央行或将再度提升公开市场操作利率。我们预期今年人民币仍然面临较大的贬值压力，根据国际经验，如果国内经济有所企稳，则加息有利于稳定汇率预期。

　　【行业分析】

　　春节黄金周消费趋势回暖

　　2月2日，商务部公布17年春节消费数据，除夕至正月初六（1月27日至2月2日），全国零售和餐饮企业实现销售额约8400亿元，比去年春节黄金周增长11.4%。

　　16年下半年以来，零售板块基本面呈现触底信号，社零增速回升和中高端消费弱复苏将支撑板块营收/业绩持续改善。春节黄金周消费数据也延续了弱复苏趋势，我们认为一季度宏观消费数据大概率继续改善，有望进一步提振零售股业绩。特朗普政策引发国际市场动荡，短期市场避险情绪将推高金价，且春节黄金珠宝旺盛消费需求为相关企业一季度业绩提供坚实支撑，可积极关注黄金珠宝板块机会。建议沿以下主线布局：

　　春节消费数据验证实体零售景气回升，商业运营能力出众、控费能力凸显的零售龙头在行业上升期将有更大业绩弹性，推荐鄂武商A、天虹商场、永辉超市；

　　黄金珠宝消费底部恢复，春节消费支撑一季度业绩，且板块估值仍处低位，推荐黄金消费龙头企业老凤祥；

　　继续自下而上精选个股，推荐化妆品产业链领导者，颜值经济产业圈雏形初现的青岛金王；定增审核通过，物流地产加速推进的东百集团；并购匡时国际，进军稀缺、金融场景丰富的拍卖行业务的宏图高科。

    春节档票房微超市场偏悲观预期

　　据猫眼票房数据统计显示，2017年国内电影票房春节档（初一0：00-初六24：00）收官33.06亿元，较去年同期增长8.47%；其中大年初一票房录得8.04亿元，同比增长24.38%。

　　自2017年1月1日起，国家电影专资办将在线票务商服务费纳入票房统计，若剔除统计口径变化影响（2016年电影票房线上化率为75.60%，平均服务费占比9.38%，数据取自艺恩网），2017年春节档电影实际票房约为30.72亿元，较去年同期增长0.79%，微超市场偏悲观预期。

　　短期来看，看好春节档票房表现对市场悲观预期的弱修正，建议关注《西游伏妖篇》核心受益股新文化、《功夫瑜伽》核心受益股文投控股、《大闹天竺》核心受益股光线传媒，院线及影院层面则推荐幸福蓝海、万达院线、中国电影、上海电影。

　　中期来看，预计春节档票房的全年性影响较弱，建议关注后续优质引进片可能带动的阶段性行情。